Los derivados financieros son instrumentos más complejos que las simples acciones, pero pueden resultar muy interesantes para elaborar una estrategia más personalizada y sofisticada de inversión. Entre los derivados financieros más comunes se encuentran las opciones y los futuros. En el siguiente artículo hablamos sobre inversión en convergencia.
¿Qué son los futuros?
Los futuros son contratos mediante el cual se acuerda una transacción futura (de ahí su nombre) en una fecha determinada de una cantidad específica de un activo financiero. Por ejemplo, un futuro sobre una materia prima, como la soja, acuerda una compraventa de soja en la fecha de vencimiento.
Estructura de futuros
Sobre cada activo financiero del que existe un mercado de futuros podemos encontrar futuros con diferentes fechas de vencimiento. Esto es lo que conocemos como la estructura de futuros de un activo financiero.
¿Qué es la convergencia?
Se habla de convergencia de un futuro cuando su precio fluctúa hacia el precio spot del activo subyacente. Sabemos que a fecha de expiración el precio de un futuro convergerá con el precio del subyacente, es decir, será el mismo. Si no fuera así habría una oportunidad de arbitraje.
La convergencia se produce porque el mercado no permite que un mismo activo cotice a dos precios distintos en el mismo lugar y momento. Si esto no fuera así sería posible comprar la materia prima por un lado, vender el futuro por otro y quedarse con la diferencia.
La estructura de futuros: contango y backwardation
Como hemos visto, se suele disponer de un conjunto de futuros sobre el mismo activo y cada uno con una fecha de vencimiento diferente. En la mayoría de casos el precio de los futuros más lejanos es superior al precio actual del subyacente. Esta situación es la que se conoce como contango.
A medida que se acerca la fecha de expiración del futuro el diferencial de precio entre futuro y subyacente se va reduciendo hasta igualarse en el vencimiento. Es decir, se produce la convergencia.
La convergencia también se produce cuando la estructura de futuros está en backwardation. En este caso, al contrario que en contango, los precios de los futuros más lejanos están por debajo del precio actual.
Y a modo de resumen:
- Contango: los futuros más lejanos están por encima del precio actual.
- Backwardation: los futuros más lejanos están por debajo del precio actual.
Convergencia: la clave de toda estrategia de inversión con futuros
A la hora de diseñar una estrategia de inversión en materias primas o cualquier otro activo mediante futuros, es muy importante comprender este fenómeno de la convergencia en su precio.
A primera vista puede parecer que el hecho de que futuros con vencimientos diferentes tengan precios diferentes es una opción fácil de realizar arbitraje sin riesgo. Pero esto no es así, ya que la estructura de futuros puede cambiar de contango a backwardation en cualquier momento, y además como hemos visto puede pasar tanto que el subyacente se ajuste al precio del futuro como que sea el futuro el que se deprecie, o una combinación de ambas.
El mercado de derivados es muy líquido y mueve cantidades enormes de dinero diariamente: no hay oportunidades de ganar dinero sin riesgo. Sin embargo, si se logra una visión de cómo van a evolucionar los precios de algún activo con futuros negociados, es posible incorporar este conocimiento de la estructura de futuros y la convergencia en su estrategia de inversión.
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