Telefónica (BME; TEF; ES0178430E18) es una empresa multinacional española de telecomunicaciones con sede central en Madrid, situada como la compañía de telecomunicaciones más importante de Europa y la quinta a nivel mundial. Sus principales mercados son España, Alemania, Brasil y Reino Unido. La marca «Telefónica» se reserva exclusivamente para el papel institucional de la empresa, siendo sus tres principales marcas Movistar, O2 (Reino Unido y Alemania) y Vivo (Brasil).
Resultados Telefónica tercer trimestre 2023
Telefónica ha obtenido unos ingresos netos de 10.321 M€, un 0,2% menos que hace un año, desacelerándose ligeramente respecto al 2T (+0,9% interanual) debido fundamentalmente a Argentina. En términos orgánicos (excluyendo efecto divisas y cambios de perímetro) el crecimiento ha sido de un 2,5% interanual gracias a una buena evolución de los ingresos por servicios (+3,1%).
El OIBDA (resultado operativo antes de amortizaciones vuelve a crecer en el 3T (+2,5% interanual) tras el dato negativo en el 2T (-0,1%). En términos orgánicos también hay una aceleración hasta el 3,0% mientras que el OIBDA subyacente (excluye impactos no recurrentes) crece un 1,5% interanual frente al 1,2% en el 2T. El margen OIBDA ha crecido ligeramente, +0,2pp interanual en el 3T.
El beneficio neto ha aumentado un 9,3% hasta los 566 M€ y el BPA un 8,7% hasta 0,08 €/acción.
El flujo de caja libre (OIBDA-Capex) ha crecido un 9,3% interanual en el 3T en términos orgánicos, con un descenso del capex del 3,9%. La deuda financiera neta se ha reducido en el trimestre en 942 M€ hasta 26.537 M€ gracias a la generación del flujo de caja libre de 1.130 M€ fundamentalmente.
Por área geográficas, España sigue ligeramente en negativo con una caída del OIBDA del -0,5% interanual, aunque continúa con la mejoría e trimestres anteriores. Los mejores datos los ha registrado Brasil, que crece un 11% orgánico y O2-Telefónica Deutschland (+3,6%). Por el contrario, Hispanoamérica mantiene su evolución negativa (-17% orgánico).
Los resultados han superado ligeramente las previsiones a nivel de OIBDA y de beneficio neto, pese a estar en línea en ingresos, gracias a la reducción de costes y efectos no recurrentes relacionados con Argentina. La recuperación de España continúa lentamente, con un crecimiento de los ingresos un poco por debajo de lo esperado. El impulso de los ingresos medios por usuario (ARPU) por las subidas de precios en el 1T se ha desacelerado hasta el 0,5% interanual en el 3T quedando por debajo de las previsiones (+2,3%), justificado por una menor presencia de emisiones de fútbol. El factor más positivo es el aumento del flujo de caja como consecuencia de la disminución del esfuerzo en inversiones, que permite reducir la deuda y mantener la retribución al accionista. La compañía ha mantenido los objetivos para el conjunto de 2023 de un crecimiento orgánico de los ingresos de un 4% (crecen un 3,5% a septiembre) y del OIBDA de un 3% (+2,6% a septiembre).
Análisis fundamental
El consenso de analistas de FactSet otorga al valor un precio objetivo de 4,07€, lo que supondría un potencial de revalorización del 10%. Las opiniones de los analistas recogidas por FactSet se distribuyen de la siguiente forma:
Día del inversor
El día del inversor, celebrado el 8 de noviembre, no aportó grandes novedades después de las expectativas creadas. Básicamente la compañía ha transmitido un escenario de ligero crecimiento en ingresos y OIBDA hasta 2026, en línea con las tendencias actuales, pero con una mayor generación de caja gracias a las menores necesidades de inversión, control de costes y gestión eficiente de los activos, lo que permitiría mantener un dividendo mínimo de 0,30 €/acción hasta 2026 y reducir el ratio de endeudamiento hasta el rango 2,2×2,5 Deuda/OIBDA.
Las previsiones de crecimiento de los ingresos de un 1% anual hasta 2026 están en línea con el consenso actual, mientras que el crecimiento del 2% del OIBDA supera las expectativas de consenso del 1%. Esto sugeriría un mayor esfuerzo en reducción de costes del previsto.
Las previsiones de capex/ingresos de un 12% en 2026 son ligeramente mejores que las de consenso de 13%
Con todo, el factor fundamental es el guidance sobre el flujo de caja libre de un crecimiento del 10% anual hasta 2026. Este objetivo situaría el flujo de caja libre en 2026 en torno a un 5% por encima de la previsión de consenso actual.
La inicial reacción positiva al Plan se fue diluyendo cerrando la sesión con un ligero retroceso. En ausencia de anuncios de operaciones corporativas, tras el movimiento de toma de control del 100% de Telefónica Deutschland y de los movimientos accionariales recientes en la compañías (entrada de la operadora saudí STC y posible vuelta del estado español al capital) han primado las dudas sobre la consecución de unos objetivos de generación de flujos de caja que pueden encontrar vientos en contra:
– La competencia en España vuelve a recrudecerse y puede seguir drenando clientes al grupo, especialmente en el mercado mayorista.
– La pérdida de la operador 1&1 como cliente de Telefónica Deutschland deteriora la posición de la compañía en Alemania.
– El dividendo de VMEDO2 (la joint venture en Reino Unido) es una aportación importante al flujo de caja de la compañía y está en riesgo de reducirse.
– Brasil sigue siendo un mercado sólido, aunque con riesgos de divisa importantes.
En conjunto, no vemos que el Capital Markets Day (Día del Inversor) vaya a suponer un gran catalizador para la cotización, que seguirá pendiente de la evolución de las tendencias del negocio en los próximos trimestres.
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