¿Qué ha ocurrido?
Se ha desatado una tormenta en las bolsas este lunes debido a que DeepSeek, una pequeña start-up china, ha logrado crear un modelo de Lenguaje de Inteligencia Artificial (IA) tan potente como los creados en los últimos años, pero con un coste muy inferior y empleando chips de una generación anterior de Nvidia. Y, no solo ha lanzado el modelo, sino que ha publicado todos los detalles del mismo, por lo que debería de ser fácilmente replicado. Por este motivo, se ha dado una fuerte corrección en el sector tecnológico, más acusada en los fabricantes de semiconductores, pero también en muchas otras empresas involucradas en las inmensas inversiones en centros de datos, en los que el posicionamiento inversor es muy agresivo.
Nuestro diagnóstico preliminar
Si se confirma la potencia y utilidad del enfoque de esta compañía, no solo trastocaría toda la cadena de valor de la IA, sino que pondría a China a la altura de EEUU en esta disrupción, lo que también podría tener importantes consecuencias geopolíticas y económicas.
El «atajo» encontrado por DeepSeek ha puesto súbitamente en duda la auténtica carrera armamentística entre los gigantes tecnológicos. Quizás no sea necesaria tanta capacidad de computación y la IA no será un oligopolio tan controlado por EEUU. Si los chips de hace unos años son suficientes, el liderazgo de Nvidia, ASML, Broadcom o Taiwan Semiconductors no sería tan incontestable. En ese caso, muchos otros fabricantes podrían «reengancharse» a la carrera y no serían necesarias tantas inversiones. Por esto, hasta que se tenga más visibilidad de sus efectos, cabe esperar que el sector de los semiconductores sea el más castigado en bolsa.
Pero esto no significa, ni mucho menos, que el boom haya terminado. Porque los supercentros de datos que están instalando con cientos de GPUs de última generación y proyectos como el Stargate anunciado la semana pasada, sin duda acabarán produciendo nuevos saltos en las capacidades de la IA.
Como inversores, la pregunta más relevante es qué empresas acabarán comiéndose la mayor parte de la tarta. En este sentido, creemos que sigue siendo válido el diagnóstico que elaboramos hace dos años, en el que mostrábamos una clara preferencia por gigantes tecnológicos como Microsoft, Alphabet, Amazon e incluso Apple, por su clara capacidad de monetización en sus bases de cientos de millones de clientes, con gran músculo financiero e integración vertical para invertir en modelos de lenguaje, chips y centros de datos. Por supuesto, también van a sufrir una toma de beneficios que, si es profunda, en principio contemplaremos como una oportunidad para reforzar posiciones.
Lo que no cambian en absoluto, desde nuestro punto de vista, son los procesos de electrificación y descarbonización. Por eso parece exagerado el castigo a algunas compañías industriales más directamente involucradas.
Consideraciones geopolíticas
La estrategia de EEUU, ya desde su anterior administración, ha sido la de tratar de mantener un claro liderazgo tecnológico frente a China impidiendo su acceso a los semiconductores más punteros. Si este dejara de ser un vector competitivo tan crucial, quizás EEUU deba modular su enfoque confrontacional y se avenga a otro más negociador.
En cuanto a sus derivadas en otros mercados, si pierde algo de fuerza la «excepcionalidad» estadounidense y sus tecnológicas sufren una corrección prolongada, podrían frenarse los flujos de capitales a sus bolsas, debilitarse el USD e incluso relajarse un poco las curvas de tipos. Esto también podría afectar a Taiwán y Corea de Sur si China logra establecerse como el otro gran polo mundial en la IA. Es más, podría suponer un catalizador para que sus bolsas comiencen a comportarse más en línea con las del resto del mundo.
En conclusión, este bien podría acabar siendo el catalizador del proceso de reequilibrio en diversos ámbitos que prevemos este año.
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