El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BME; BBVA; ES0113211835) ofrece servicios de banca minorista, mayorista y de inversión: préstamos al consumo e hipotecarios, banca privada, gestión de activos, seguros, fondos de inversión y servicios de intermediación de valores. Es una de las mayores entidades financieras del mundo y sus principales mercados son España, México, Turquía y América del Sur.
Resultados 4º trimestre 2024
La entidad ha presentado sus resultados del cuarto trimestre de 2024 esta mañana (30 de enero). BBVA ha obtenido un beneficio atribuido en el 4T de 2024 de 2.433 mn€, un 18% más que hace un año y un 7% menos que el trimestre anterior, superando en un 9% las previsiones.
La evolución de las divisas, con revalorizaciones del dólar y la lira turca, implica ciertas distorsiones, con un fuerte crecimiento del margen de intereses que se compensa parcialmente con un mayor aumento de los costes.
El margen de intereses ha mostrado una gran resiliencia, con un aumento del 9% respecto al trimestre anterior (+6% en euros constantes) hasta 6.406 mn€. Por su parte, las comisiones registran un fuerte aumento del 17% (+9% en euros constantes) lo que denota el sólido crecimiento de la actividad del banco. Los ingresos totales crecen un 7% (+1% en euros constantes) por el menos nivel de operaciones financieras, superando en 7 p.p. las previsiones.
Los gastos de explotación registran un mayor crecimiento de lo esperado y aumentan un 20% respecto al 3T (+15% en euros constantes) con lo que el margen neto antes de provisiones cae un 1% (-8% en euros constantes), superando en todo caso las previsiones en 6 p.p.
La tasa de morosidad baja al 3% y la cobertura sube al 80%, ambas mejor de lo esperado, con las previsiones creciendo un ligero 2% respecto al 3T. Finalmente, un ligero aumento de los impuestos y minoritarios hacen que el beneficio neto atribuible se reduzca un 7% (-14% en euros constantes) respecto al trimestre anterior, aunque aumenta un 18% respecto al 4T de 2023, un 9% por encima de las previsiones.
A nivel de balance el banco registra un fuerte crecimiento de los préstamos del 7%, en parte por la apreciación del dólar y la lira turca, y de un 2% de los depósitos. La evolución del capital ha sido mejor de lo esperado con un CET-1 del 12,88% (+4 p.b.) lo que le permitió anunciar un nuevo programa de recompra mayor del esperado de 993 mn€ y un dividendo de 0,41€ en línea con lo previsto.
El Valor Tangible por acción sube un sólido 5% respecto al 3T hasta 9,23 €/acción, con lo que actualmente a un Precio/Valor Tangible 2025e de 1,1x en máximos desde antes de la pandemia, pero todavía atractivo para un ROTE medio en 2025-26 del 16,0%, y a un PER 2025e de 7,2x, con una rentabilidad por dividendo sostenible de un 7,0% anual, que consideramos una valoración atractiva en un contexto de crecimiento moderado esperado.
En cuanto a las previsiones para 2025, el banco proyecta un ROTE similar al de 2024 entre el 17% y el 20% y una ratio de eficiencia del 40%. En España espera un crecimiento de los préstamos del 2-5%, por encima del mercado, ligero descenso del margen de intereses sostenido por la actividad, crecimiento de un dígito bajo de las comisiones y coste del crédito inferior a 38 pbs. Para México prevé un crecimiento del crédito de un dígito alto, aumento del margen de intereses ligeramente por debajo del crecimiento del crédito, ratio de eficiencia estable, coste del crédito de 350 pbs.
Conclusiones
Los resultados muestran una mayor resiliencia de la esperada del margen de intereses, así como un aumento general del nivel de actividad del banco que se refleja en la buena evolución de las comisiones y en la resiliencia del margen de intereses.
Para 2025 esperamos un año con cierta presión a la baja del margen de intereses, compensado con aumentos de otros ingresos por la mayor actividad general del banco en un entrono macro favorable. Con un control de costes adecuado y la morosidad estable o a la baja podría registrar un crecimiento del BPA de en torno al 5%, superior a las previsiones de mercado.
Mantenemos una visión positiva para el valor pese a la subida de las últimas semanas que ha elevado sus ratios de valoración. Rentabilidad por dividendo del 7%, recompras de acciones y crecimiento del beneficio en los próximos años de en torno al 5% implican una atractiva rentabilidad para el accionista a los precios actuales.
Análisis fundamental
Según el consenso de analistas que recoge FactSet, el precio objetivo promedio se sitúa en 11,80 €. Las opiniones de los analistas que publica FactSet se distribuyen de la siguiente forma:
Análisis técnico
Desde los mínimos de la pandemia en octubre de 2020, está desarrollando una tendencia que le proyecta hacia la zona de 16 a medio plazo. A corto plazo ha roto al alza la fase de consolidación lateral en la banda 8,00-10,00 aproximadamente, por lo que está desarrollando un nuevo tramo alcista sin resistencias a la vista. La zona de 10,00 debería ejercer de soporte en caso de retroceso de corto plazo.
Singular Bank no está recomendando la compra de este valor en concreto. Este comentario tiene fines exclusivamente informativos, no pudiendo ser considerado en ningún caso como un elemento contractual, una recomendación, un asesoramiento personalizado o una oferta de inversión. El presente informe, propiedad de SINGULAR BANK S.A.U (Singular Bank), contiene información obtenida de fuentes consideradas como fiables. Las opiniones y estimaciones aquí realizadas pueden ser modificadas sin previo aviso. Rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de rentabilidades futuras. Esta información tampoco puede considerarse como sustitutiva de los Folletos del Emisor o de cualquier otra información legal preceptiva, por lo que te recomendamos que consultes dicha información antes de llevar a cabo cualquier decisión de inversión. Dicha información legal está a tu disposición en www.cnmv.es.
