ASML: el crecimiento de 2026 está en riesgo por la situación arancelaria

ASML Holding (ASML; Euronext Ámsterdam NL0010273215) es el principal fabricante mundial de equipos para producir semiconductores, donde destacan sus especializados sistemas fotolitográficos, que requieren experiencia muy específica, para alcanzar una precisión de sólo unos pocos nanómetros.

Suministra sistemas de litografía ultravioleta extrema y profunda que comprenden soluciones de litografía en inmersión y en seco para fabricar diversos nodos y tecnologías de semiconductores. 

La EUV (litografía ultravioleta extrema) es el paso más caro para fabricar los microchips de procesadores avanzados que alimentan los centros de datos, coches, iPhones, etc. ASML es el único fabricante de estas máquinas a nivel mundial. La EUV sirve para imprimir diseños pequeños y complejos en microchips. Un pequeño porcentaje de las partículas de luz EUV llega a la superficie de una oblea de silicio, donde se imprimen los minúsculos diseños que determinan lo que hará cada chip. La demanda de esta tecnología se ha disparado durante la escasez mundial de chips.

Su segundo tipo de máquinas más importantes son las DUV (herramientas de ultravioleta profunda), también de alto margen. Aunque hay más empresas que fabrican máquinas DUV, ASML domina el mercado.

Resultados 2T 2025

ASML ha reducido sus previsiones de crecimiento para 2026, incluso sin asegurar el crecimiento, debido a los conflictos comerciales y las tensiones mundiales, aunque el auge de la IA podría compensarlo. Clientes como TSMC o Intel tienen exposición a la enorme inversión que se está destinando a centros de datos de IA, donde ASML tiene el monopolio de la máquina necesaria de EUV, a su vez clave para los últimos chips de Nvidia usados en la infraestructura para IA. Además de usarse en las GPU de Nvidia, las máquinas EUV se usan por empresas como Apple para los Mac o iPhone.

Otro impulso podría venir de la continua mejora en las relaciones de EEUU y China, visto por ejemplo en la reanudación de los envíos de algunos chips de Nvidia y AMD. Indirectamente, ASML se beneficia de una mayor demanda por parte de sus clientes que venden a China, y directamente, es su segundo mercado, donde EEUU y Holanda siguen prohibiéndole enviar ciertas máquinas como las EUV. 

Los semiconductores están actualmente exentos de los aranceles estadounidenses, pero hay incertidumbre sobre cómo se verán afectados los equipos de fabricación de chips. Lo que se decida en materia arancelaria, determinará a los nuevos sistemas y piezas enviados a EE.UU., y podría afectar negativamente al margen bruto (en el 2T de 53,7%).

ASML ha facturado 5.500 millones de euros en el 2T y recibido reservas netas de 5.540 millones (+41% respecto al trimestre anterior). Para el 3T prevé unas ventas de entre 7.400 y 7.900 millones, por debajo de las estimaciones, con margen de 51%. Para 2025 espera un crecimiento de los ingresos de 15% y reitera su guía a 2030 de ingresos de entre 44.000 y 60.000 mn € y margen bruto de 56-60%.

Tesis de inversión

ASML cuenta con varios factores a su favor:

• ASML controla dos tercios del mercado DUV y disfruta de una posición de monopolio en el mercado EUV, esencial para los semiconductores que cada vez tienen mayor densidad de corriente.

• Las ventas y los beneficios de ASML deberían seguir apoyados por a la fuerte demanda de clientes de fundición como TSMC y Samsung, que están invirtiendo agresivamente en tecnología de 3 nanómetros para chips avanzados. El avance de la IA depende de esto. Las ventas de ASML de equipos de litografía ultravioleta extrema (EUV) podrían aumentar considerablemente con la tecnología deminiaturización de semiconductores de TSMC de 2 nanómetros.

• Su última generación de máquinas de litografía ultravioleta extrema (EUV) tienen precios aún más altos, lo que impulsará su margen operativo. Las barreras tecnológicas, de capital y de confianza para la aparición de un posible competidor son altas, ya que cada máquina se vende por unos 350 millones de euros.

• Atractiva política de retorno al accionista, especialmente a través de recompras de acciones, además de la rentabilidad por dividendo superior al 1%.

• El 25% de las ventas dependen de su servicio de mantenimiento recurrente de sus máquinas, que reducen la volatilidad del crecimiento. 

Riesgos

La tensión geopolítica puede afectar tanto a la cadena de suministro como a las oportunidades de negocio. El sector de los microchips se ha visto sacudido por el intento de EEUU de frenar las exportaciones de tecnología punta a China, que a su vez limita la demanda global. Además, Japón y los Países Bajos han acordado controles sobre las exportaciones de equipos de fabricación de chips a China.

Pero dados 1) los compromisos de inversión a largo plazo de sus clientes, 2) la soberanía del silicio que conduce incluso a grandes desarrollos de capacidad y 3) el aumento de la participación de mercado en medio de una creciente inserción de EUV en lógica / DRAM, y del auge de la IA, ASML sigue estando bien posicionada para resistir cualquier ciclo.

El principal riesgo actual es un menor crecimiento interanual en 2026, por los aranceles y por una posible lenta adopción por parte de los fabricantes de chips de las herramientas EUV, debido a recortes de capex de clientes como Intel.
ASML observa una mejora en la utilización de sus herramientas por parte de los clientes de Lógica, pero sigue esperando mejoras en Memoria.

Análisis técnico

Ha desarrollado una gran corrección desde julio de 2024 que hizo suelo en abril en torno a 500€. Desde entonces está desarrollando un rebote con objetivo en la zona de 750€. La superación de ese nivel confirmaría una nueva tendencia alcista de largo plazo.

A corto plazo ha entrado en un movimiento de consolidación en la banda entre 630€ y 700€. La caída de hoy le ha acercado a la zona parte baja del rango, pero de momento mantiene intacta la estructura alcista hacia el objetivo de 750€ en los próximos meses.

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