Durante los últimos meses, en Belgravia, hemos manteniendo una fuerte convicción en Vivendi, actualmente la primera posición en cartera en todos nuestros fondos.
El pasado mes de mayo tuvimos ocasión de compartir en el Iberian Value nuestra tésis de inversión en detalle, que se puede resumir en el gran valor oculto en la compañía por su participación en UMG, la primera discográfica del mundo. Dentro de dicha tesis de inversión, explicábamos que, la operación de demerger, es decir, la separación de Vivendi en dos compañías (Vivendi ex-UMG y UMG), ayudaría a aflorar ese valor oculto. En el siguiente link, podéis acceder a la exposición realizada en el Iberian Value:
Ha llegado el día y hoy UMG y Vivendi cotizan ya por separado.
UMG ha abierto subiendo casi un +40%, cerrando con una subida de +35% tras haberse relajado ligeramente a lo largo de la mañana (cierre 25.5€/acc). Vivendi ex-UMG, por otro lado, ha caído un 19%, dentro de lo esperado (debido a la salida de dinero que solo tenía interés en UMG, por rebalanceo de fondos pasivos debidos a cambios en los índices, etc.). A pesar de ello, con este movimiento el descuento con el que cotiza Vivendi se ha ampliado más todavía, circunstancia que hemos aprovechado para incrementar la posición (UBS valora Vivendi ex-UMG en 15€/acción, JP Morgan en 17€, Merrill Lynch en 18€ y nosotros en 13-14€, actualmente está a 10.5€).
El resultado combinado de la cotización de ambos valores en su primer día de cotización es de un +15%, que se añade a que ya se había revalorizado la acción desde el mes de mayo hasta el día de ayer: un 10% adicional. Por lo tanto, una revalorización total de un +25% en apenas tres meses.
Vivendi es un buen ejemplo de que en una compañía que cotiza a múltiplo alto (PER 25x 2021 en mayo) también puede encontrarse valor y no solo en compañías que cotizan a múltiplo bajo.
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