Volkswagen (VOW3, XETRA, ISIN: DE0007664039) está en el top 3 mundial de fabricantes de coches, con en torno al 11% de cuota de mercado global. Está presente en lujo (Bentley, Bugatti, Lamborghini, Porsche y Audi), regulares (SEAT y Škoda), furgonetas, camiones (Traton) y en motocicletas (Ducati).
Para 2023 esperan avanzar las ventas del VE (Vehículo Eléctrico) hasta el 10% del total. Con el plan New Auto, tienen el propósito de tener la mitad de ventas en vehículos eléctricos para 2030.
Resultados 1T 23
Ha obtenido un beneficio operativo muy inferior al 1T 22, aunque un 10% superior al consenso de mercado, con un margen del 7,5%. Sin cobertura de materias primas sería 9,3% y cabe destacar que el año pasado el valor se vio aumentado por las coberturas de níquel. Las marcas de volumen tuvieron un 5,3% de margen y las premium un 10,8%. Sin embargo, gracias a las ventas de vehículos más caros, ha aumentado el Flujo de Caja Operativo y el FCF y destaca también que han mantenido el flujo de caja operativo en China. Las entregas coches han avanzado un 7,5% interanual gracias a EEUU y Europa y las de BEV han aumentado un 42% (hasta 141.000 o el 7% del total de entregas). Finalmente ha mantenido el guidance para 2023, donde esperaban un mayor volumen desde el 2T y los analistas ahora esperan al próximo CMD (Capital Markets Day) de junio.
Tesis
Volkswagen tiene un objetivo de recortar costes fijos en un 10% vs la base de 2019, a pesar de las inversiones en nuevas tecnologías. Los ingresos de software pueden llegar a ser un 30% de VW en 2030. VW tiene el plan de electrificación más desarrollado entre todos los OEM tradicionales. Han dado un salto estratégico con el desarrollo y lanzamiento de las plataformas MEB (la parte de debajo del coche) y PPE (las Premium de Audi y Porsche), sus inversiones y con el avance en la integración vertical en baterías.
El desarrollo de las ventas y cuota de mercado en China son determinantes para la a valoración. En 2023 espera recuperar el terreno perdido en China, con una gama de modelos ampliada y tecnología adaptada a los gustos locales.
El grupo tiene una clientela leal que ha perdonado a la gerencia por haber falsificado software y emisiones que resultaron en Dieselgate.
Riesgos
Tienen un guidance muy optimista para EVs y BEVs.
Las marcas chinas están compitiendo en marcas no premium como Renault o Volkswagen, por lo que Mercedes o BMW no pierden cuota.
Volkswagen tenía la estrategia más grande de electrificación, entre los fabricantes tradicionales, pero precisamente por el gran por tamaño de la compañía, está teniendo problemas en ejecutarla, por ejemplo, con la unidad de software Cariad. La gran diversidad de modelos se traduce en una estructura de costes elevada. Otro factor que contribuye a los costes elevados es el gran esfuerzo en I+D que viene realizando en los últimos años, en parte para preparar la transición al vehículo eléctrico.
Técnico
La gran corrección que desarrolló en 2021/22 se ha estabilizado por encima de la zona de 112€ que es su soporte clave. En los últimos meses ha formado un rango de consolidación en la banda entre 120€ y 143€ que puede utilizarse para una estrategia de trading de corto plazo, con un stop en 118€. La superación de la zona de 143€ confirmaría el inicio de una nueva tendencia alcista de medio-largo plazo.
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