Sanofi (Euronext París; Ticker: SAN, ISIN: FR0000120578) es una farmacéutica francesa líder centrada principalmente en I+D, en comercialización de medicamentos y al cuidado especial, fabricación de vacunas y productos sanitarios para el consumidor. El negocio farmacéutico comprende atención especializada (enfermedades raras, esclerosis múltiple, oncología e inmunología; 45%), diabetes y cardiovasculares (20%), recetas establecidas (30%) y genéricos (5%). El crecimiento a lo largo de los años ha sido impulsado significativamente por adquisiciones y asociaciones estratégicas y tiene un fuerte posicionamiento en los mercados emergentes (1/3 de las ventas del grupo), donde China es el mayor contribuyente.
Resultados 4T 22
Las ventas avanzaron +3% (-2% al consenso), por menor gripe, menores pedidos de covid-19 (interrupción en China) y de vacunas contra la Pertussis and Hib (PPH, tos ferina y para prevenir enfermedades en niños de 6 semanas a 4 años de edad). Gracias a un margen bruto mejor de lo previsto por el mix y eficiencias, el resultado de explotación del trimestre avanzó 15% (1% por encima del consenso), a pesar de una mayor inversión en I+D. Así, ha conseguido el objetivo de beneficio operativo de 30% en 2022.
De nuevo Dupixent (para el asma) sigue superando las expectativas y los márgenes han sido sólidos. Además, los nuevos lanzamientos (Altuviiio/Beyfortus), la mejora esperada en la ejecución y la posible separación/venta de Consumer, podrían generar valor. Por otro lado, las ventas de productos de consumo avanzaron 7%, reflejando un crecimiento de dos dígitos en Tos y Resfriado y Bienestar Digestivo. Sin embargo, los medicamentos para enfermedades raras Myozyme/Cerezyme estuvieron por debajo, por lo que Pharma avanzó solo 7%. El mercado ha entendido como negativo que Sanofi no haya dado avances sobre si se levantará la suspensión del reclutamiento, por parte de la FDA, del inhibidor de BTK tolebrutinib (esclerosis múltiple progresiva), donde a su vez, Merck KGaA’s está en fase III.
La compañía espera lograr un crecimiento continuado del BPA de un solo dígito a pesar del impacto de divisas y de la expiración de la patente para proteger de ataques en el sistema nervioso central, Aubagio (se espera que haya genéricos estadounidenses en marzo).
Tesis
Sólida presencia (como uno de los líderes) en el ámbito de los medicamentos de venta libre y vacunas; la visión del director general de reforzar la cartera de productos inmuno-oncológicos (el ámbito de mayor crecimiento) está respaldada por un sólido balance. Su inversión en I+D debería seguir apoyando al valor, mientras sigue avanzando en la mejora de los márgenes y ofrece una rentabilidad sólida y creciente. Fuerte exposición a la biotecnología/enfermedades raras (a través de su compañía Genzyme, la tercera biotecnológica más grande del mundo, centrada en el reemplazo enzimático), especialmente en el ámbito de la inmunología (gracias al fármaco Dupixent, que principalmente se usa con inyección subcutánea para piel seca que produce inflamación). En speciality care, adquirieron Genzyme por 20.000 millones de dólares en 2011 y es el segmento de más rápido crecimiento, gracias a los medicamentos para la esclerosis múltiple, el medicamento inmunológico y la cartera de enfermedades raras.
Está consiguiendo buenos resultados en los mercados emergentes, impulsados principalmente por China.
Riesgos
Mayor competencia de los genéricos en varios fármacos. Además, factores macroeconómicos, como el aumento de los costes de la energía, el transporte y la mano de obra, están afectando a los márgenes.
Tras haber dado noticias positivas hasta el último momento en tolebrutinib, los inversores cuestionarán los comentarios de la dirección a partir de ahora. A pesar de haber remodelado el equipo directivo en dos ocasiones, el consejo de administración de Sanofi no ha logrado restablecer la confianza de los accionistas; no se puede descartar otra remodelación del consejo, lo que pone en peligro la gobernanza.
Análisis Técnico
Sanofi se encuentra en una tendencia lateral desde hace 5 años en la banda entre 75€ y 95€ aproximadamente. Dentro de ese rango a corto plazo su tendencia es bajista, aunque ha alcanzado un soporte relevante en 82,00€, en el que podría tratar de estabilizarse. La pérdida de este nivel haría probable una caída hacia la zona de soporte clave de 75,00€. De momento sería razonable esperar a ver indicios de estabilización en el soporte de 82,00€. En todo caso, si se arriesga una entrada en estos niveles debería situarse un Stop por debajo de 81,50€. El objetivo inicial de un eventual rebote desde sus niveles actuales sería la zona de 88,00€ aproximadamente.
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