NOKIA (Euronext Paris; ISIN FI0009000681) es una empresa de telecomunicaciones finlandesa que provee equipos 5G y ofrece soluciones de redes móviles y fijas en todo el mundo a través de cuatro segmentos: Redes Móviles (44% ventas), Infraestructura de Red (36%), Servicios de Nube y Red (14%), y Tecnologías (6%).
Está en el top 3 de fabricantes mundiales de redes de telefonía móvil (junto a Huawei y Ericsson).
Resultados tercer trimestre de 2023
Los ingresos del trimestre en tasa interanual han sido -20% (13% por debajo del consenso) , en Redes -24% (16% por debajo de lo esperado), Infraestruturas redes -18% (9% por debajo del consenso), Cloud -7% (5% por debajo del consenso), Nokia Tech -15% (4% por debajo de los esperado por los analistas). El margen bruto ha caído -120 puntos básicos a 39,2% y el Ebit ajustado -36% interanual (24% por debajo del consenso).
Sin embargo, reitera su guía para 2023 de 23.900 millones de euros en ingresos, aunque el mercado ahora espera que se sitúen en el mínimo de la horquilla que dio hace meses (23.200-24.600 millones), que con unos márgenes esperados de 11,7%, generaría un Ebit 4% inferior a la estimación del consenso. La renovación del acuerdo de licencia con los dos vendedores chinos Oppo/Vivo, que se han estado negando a pagar las licencias, podrían compensar la debilidad de márgenes en el último trimestre del año.
Para 2024 el consenso estima un crecimiento de los ingresos del 1% para las redes móviles y unos márgenes del 13,5% para las infraestructuras de red.
Por otro lado, ha anunciado un nuevo plan de recorte costes para impulsar rentabilidad por el que reducirán el 10-15% de los gastos de personal (recortarán 14.000 empleos, el 16% del total). El objetivo es un ahorro de costes en 2026 de 800-1200 millones.
Con todo, la acción ha caído hasta mínimos de 2020.
No obstante, Nokia, está bien posicionada para beneficiarse del despliegue de establecimientos de 5G, la mejora del abastecimiento de componentes y las posibles ganancias de cuota de mercado en medio de la consolidación de los proveedores. Su objetivo es el sólido rendimiento en productos y servicios. La compañía está centrada en el 5G y en los próximos años espera aprovecharlo en más sectores que el 4G. Además, se espera que el 5G dure muchos años, a diferencia de las 4 generaciones previas. El 5G reduce significativamente el coste por gigabyte para los proveedores, lo que continúa con menores tarifas de sus clientes. Las empresas tendrán que adaptarse, ya que el 5G mejora las velocidades de transferencia de datos y reduce la latencia. Según Ericsson, el 60% de la población mundial estará bajo cobertura 5G para 2026.
A los operadores les está resultado difícil rentabilizar sus inversiones en 5G, por lo que los fabricantes de equipos 5G están sufriendo el recorte de capex de sus clientes de EEUU y Europa tras construir sus redes. El CEO ha afirmado que la caída del mercado de redes continuará por ahora, pero que a largo plazo es necesario aumentar las inversiones en 5G para gestionar el creciente tráfico de datos relacionado con la computación en nube y la revolución de la IA.
Ericsson tiene el doble de márgenes en Redes Móviles ya que está completamente centrada en ello, pero a cambio es más cíclica operativamente, ya que Nokia obtiene el 40% del negocio de estas al estar más diversificada, mientras mejora su infraestructura y ofrece recompra de acciones y un dividendo creciente. Además, en Infraestructura, cuando los operadores de telefonía aumentan los planes de capex impulsan las ventas de Nokia.
El margen bruto debería mejorar por la eficiencia y la mejora de la competitividad de costes. Para 2023 el margen Ebit estimado es cercano al 12% con ROE de 18%.
Las oportunidades de penetración de la fibra siguen siendo importantes.
En el apartado de riesgos, los productos de equipamiento están expuesto a las fluctuaciones del capex de los operadores de telecomunicaciones y los márgenes son muy sensibles al mix de negocios del momento (con mayor riesgo en periodos de alto despliegue de redes y servicios).
Respecto a la integración de Alcatel-Lucent existe el riesgo de no alcanzar las sinergias esperadas.
Ha mejorado los márgenes Ebit en los últimos años, sin embargo, la inflación y las limitaciones en la cadena de suministro podrían limitar próximas subidas. Además, el crecimiento se está moderando e incluso podría detenerse en los próximos años, ya que las ganancias de cuota de mercado, especialmente en India, se podrían ver contrarrestadas por la caída del mercado norteamericano.
Análisis fundamental
El consenso de analistas de FactSet otorga al valor un precio objetivo de 4,93€, lo que supondría un potencial de revalorización del 59%. Las opiniones de los analistas recogidas por FactSet se distribuyen de la siguiente forma:
Análisis técnico
Se encuentra en tendencia bajista con un próximo objetivo en torno a 2,90€ y potencialmente hacia los mínimos de la pandemia de 2,30€. A corto plazo la tendencia bajista es muy intensa tras los avisos sobre la debilidad del sector de redes de telecomunicaciones de Ericsson y la propia Nokia, por lo que habría que esperar a ver indicios de formación de un suelo antes de plantearse una entrada en el valor. La zona de resistencia inicial está en 3,50€. Su eventual superación sería una primera señal de estabilización.
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