CaixaBank ha obtenido un beneficio atribuido en el 2T de 2024 de 2.790 M€, un 30% más que hace un año y un 6% por encima de las previsiones. El buen comportamiento de los ingresos explica los resultados y permite elevar las previsiones del margen de intermediación para 2025/26.
El margen de intereses aumenta un 14% interanual y las comisiones un 5% por la mayor actividad bancaria. La buena evolución del resto de líneas de ingresos, en particular la actividad de seguros se traduce en un crecimiento de los ingresos totales de un 18% interanual y de un 20% respecto al 1T.
Los gastos de explotación crecen en línea con lo previsto, lo que permite que el margen neto antes de provisiones crezca un 27% interanual, un 5% por encima de las previsiones. La calidad del crédito se mantiene sólida con la morosidad bajando 10 pb en el trimestre al 2,8% y una cobertura del 70% al 3,3%. El capital CET1 se ha situado en el 12,2% 10 pb menos que el trimestre anterior tras la recompra de acciones de 500 millones de euros.
El Valor Tangible por acción aumenta un 5,1% en el trimestre 4,23€. CaixaBank cotiza actualmente a un Precio/Valor Tangible de 1,0x para un ROTE medio en 2025 del 15,6%, y a un PER 2025 de 7,0x, con una rentabilidad por dividendo sostenible de un 7,5% anual.
Conclusiones
Los resultados de CaixaBank siguen mostrando la solidez del modelo de negocio, con un margen de intereses resiliente, gradual aumento de la actividad bancaria y elevada calidad crediticia. En el escenario previsto de graduales rebajas de tipos hasta 2026, creemos que va a ser capaz de mantener un crecimiento del BPA superior entre el 5% y el 10% gracias al aumento de la actividad y a las recompras de acciones dada la elevada generación de capital. A los precios actuales seguimos viendo una rentabilidad atractiva para el accionista (incremento del patrimonio neto tangible + dividendos), que podría mantenerse en torno a un 12% anual en los próximos años. De acuerdo con nuestro modelo de valoración el precio objetivo es de 6,32 €/acción.
Análisis técnico
Desde los mínimos de la pandemia en octubre de 2020 está desarrollando una tendencia alcista habiendo alcanzado recientemente nuevos máximos históricos. A corto plazo la tendencia es también alcista, aunque se ha formado una resistencia en la zona de 5,60 que ha dejado paso a una pequeña corrección. Mientras no pierda la zona de 4,70 se mantiene la tendencia alcista.
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