El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BME; BBVA; ES0113211835) es un banco español. Capta depósitos y ofrece servicios de banca minorista, mayorista y de inversión: préstamos al consumo e hipotecarios, banca privada, gestión de activos, seguros, fondos de inversión y servicios de intermediación de valores. Es una de las mayores entidades financieras del mundo y sus principales mercados son España, México, Turquía y América del Sur.
Resultados BBVA 2T 2024
BBVA ha obtenido un beneficio atribuido en el 2T de 2024 de 2.794 M€, un 37% más que hace un año y un 27% más que el trimestre anterior, un 14% por encima de las previsiones. Sin embargo, los factores que explican la superación de los resultados son de “baja calidad”, fundamentalmente las actividades de trading y las provisiones.
El margen de intereses aumenta un 12% interanual y cae un 0,5% respecto al 1T, ligeramente por encima de las previsiones, gracias al buen comportamiento en España, donde el margen de clientes se mantiene estable en el trimestre en el 3,44%. Por el contrario, en México el margen de intereses cae respecto al trimestre anterior pese al fuerte aumento del crédito. Las comisiones crecen un 4% frente al 1T y un 33% interanual, reflejando el aumento general de la actividad. Los ingresos totales aumentan un 12% trimestral y 28% interanual, impulsados por factores no recurrentes como las actividades de trading y otros ingresos operativos.
Los gastos de explotación crecen por debajo de los ingresos, un 3% trimestral y un 20% interanual, con lo que el margen neto antes de provisiones crece un 19% trimestral y un 35% interanual, un 11% por encima de las previsiones. La morosidad baja 10 pb al 3,3% y el Valor Tangible aumenta un sólido 4,4% hasta 8,83€. El único dato negativo es que el ratio de capital CET1 se ha situado en el 12,75%, 9 pb por debajo de las previsiones, pero aun así por encima de la media del sector.
BBVA cotiza actualmente a un Precio/Valor Tangible de 1,12x para un ROTE medio en 2023-24 del 14,7%, y a un PER 2024e de 7,0x, con una rentabilidad por dividendo sostenible de un 5,5% anual.
Conclusiones
Los resultados de BBVA muestran una notable resiliencia del margen de intereses en el contexto de la transición hacia un escenario de tipos de interés más bajos, que se traducirá en un crecimiento de los beneficios en 2024 de un 5% y un crecimiento en años sucesivos más ligado al incremento de la actividad del Grupo. Aunque el beneficio del 2T ha superado ampliamente las previsiones, los factores que lo han propiciado no son recurrentes, por lo que no creemos que se traduzcan en una revisión al alza de las previsiones para el conjunto del año. El punto de mayor debilidad en el trimestre ha sido los resultados de México, donde se aprecia un posible punto de inflexión en la rentabilidad. A los precios actuales seguimos viendo una rentabilidad atractiva para el accionista (incremento del patrimonio neto tangible + dividendos), que podría mantenerse en torno a un 12% anual en los próximos años. De acuerdo con nuestro modelo de valoración, el precio objetivo es de 12,13 €/acción.
Análisis Técnico
Desde los mínimos de la pandemia en octubre de 2020 está desarrollando una tendencia alcista con un objetivo potencial en los máximos históricos de 16,00€. A corto plazo se mantiene desde marzo en una fase de corrección con la zona de 8,70€ como soporte. Mientras no pierda ese nivel se mantiene la tendencia alcista.
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