Resultados BBVA 2T 2025
BBVA presentó unos resultados del 2T de 2025 claramente por encima de las expectativas del mercado, aunque influenciados por efectos extraordinarios en costes y fiscalidad. El beneficio neto crece un 2% trimestral y cae un 2% interanual, un 16% por encima del consenso. A pesar de que los ingresos fueron un 1% inferiores a lo previsto (-7% trimestral, -6% interanual) debido a un menor margen de intereses (-1%), unas comisiones débiles (-2%) y un resultado por operaciones financieras inferior al esperado, la contención de costes, la reducción de provisiones y un tipo impositivo más bajo permitieron superar holgadamente las expectativas de beneficios. En concreto, los costes operativos se situaron un 7% por debajo del consenso, hasta los 3.225 millones, debido en parte a ajustes fiscales en España y en el centro corporativo.
Las provisiones para pérdidas por crédito totalizaron 1.377 millones, por debajo de los 1.525 millones esperados, lo que supuso un coste del riesgo del 1,29%. La ratio de morosidad se mantuvo estable en el 2,9% y la cobertura descendió ligeramente al 81,1%. El capital CET1 fully loaded mejoró hasta el 13,3%, ayudado por efectos regulatorios y revalorizaciones de carteras.
El valor contable tangible por acción (TNAV) creció un 3% trimestral hasta los 9,42 euros. La entidad también revisó al alza sus objetivos para 2025, con un RoTE estimado en torno al 20% y una ratio de eficiencia por debajo del 40%. Además, anunció nuevas metas para el periodo 2025-2028: un beneficio neto acumulado de 48.000 millones de euros, un RoTE medio del 22%, una ratio de eficiencia del 35% y hasta 36.000 millones en capital disponible para distribución, de los cuales 24.000 millones corresponderían a dividendos ordinarios y 12.000 millones a capital excedente.
Conclusiones
Los resultados han superado con claridad las previsiones, aunque, en parte, por efectos extraordinarios y menor tasa fiscal. Los objetivos a largo plazo son agresivos, con un reparto de dividendos ordinarios en 4 años de 13.000 millones de € que suponen un 17% de su capitalización actual. Tras la subida de hoy (31/07/2025) de un 7% cotiza a un Precio/Valor Tangible 2026e de 1,3x y un PER 2026e de 9x para un RoTE estimado en 2025-26 de un 15%, que parece razonable. Elevamos el precio objetivo a 12 meses a 15,10€ y la recomendación se baja a Neutral a la espera del desenlace de la OPA sobre Sabadell, en la que previsiblemente elevará significativamente la oferta.
Análisis técnico: se encuentra en una tendencia alcista de largo plazo que se desarrolla por un canal con una proyección hacia el techo del canal alcista en torno a 15,50 y potencialmente a los máximos históricos del año 2007 de 17,50€. A corto plazo, la superación hoy (31/07/2025) de la zona de 14,00€ le deja sin resistencias a la vista, con un recorrido potencial hasta la zona de 15,50€. El soporte de corto plazo de momento se mantiene en 12,50€.
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