Banco Santander ha obtenido en el 1T un beneficio neto de 2.571 millones de euros, un 1% más que hace un año. Excluyendo el impacto del nuevo impuesto extraordinario a la banca, el crecimiento sería del 10%.
El margen de intereses sigue mostrando una evolución positiva impulsado por el aumento de los tipos de interés. En el 1T ha crecido un 17%, en línea con las previsiones de consenso. Las comisiones han crecido un 8%, por encima del 2% estimado, con un buen comportamiento en todas las áreas geográficas. Destaca el aumento del 16% de las comisiones en España. Con ello, los ingresos totales en el 1T han crecido un 13%, en línea con las previsiones.
Los costes de explotación han evolucionado ligeramente mejor de lo previsto, con un crecimiento interanual del 11%, con lo que el margen antes de provisiones crece un 14%.
Pese a que la morosidad ha descendido ligeramente, gracias especialmente a Brasil, las dotaciones a provisiones aumentan de 2.100 a 3.000 millones por algunos factores extraordinarios como la reversión de provisiones el año pasado en EEUU, dotaciones extraordinarias en Polonia y reclasificación de pasivos fiscales en Brasil. Este impacto se compensa parcialmente con un menor impuesto de sociedades. Ajustando por el impacto del impuesto temporal a la banca, el beneficio habría crecido un 10%, y sin algunos de los impactos fiscales no recurrentes en torno a un 13%.
Por el lado del balance, se observa una evolución positiva con un aumento mayor del esperado del capital CET1 hasta el 12,2% y un crecimiento del TNAV (Valor Neto Tangible por acción) de un 3% timestral. Los depósitos caen un 1,1% trimestral frente al aumento similar de los préstamos y los recursos gestionados fuera de balance se mantienen estables.
Los resultados del pueden considerarse en línea con las previsiones y con los objetivos del banco para el año. Actualmente está cotizando a un Precio / Valor Contable de 0,65x para un ROTE estimado de en torno a un 12,5% en 2024/25 (objetivo del banco para 2025 del 15%-17%), y un PER 2024/25 de 5,5x. Creemos que estos ratios reflejan una valoración muy atractiva con un descuento frente a comparables que penaliza excesivamente algunos aspectos de su modelo de negocio como la exposición a emergentes, dispersión geográfica o exposición a banca de consumo.
Análisis Fundamental
La opinión del consenso de FactSet está entre «sobreponderar» y “comprar”. Según la media de las opiniones de los 25 analistas que siguen el valor, la acción del Banco Santander tendría un potencial de revalorización del 37%, hasta los 4,66€.
Las opiniones de los 25 expertos que recoge FactSet sobre el valor se distribuyen de la siguiente forma:
Análisis técnico
Desde los mínimos de octubre de 2,35€, ha iniciado una fase alcista con objetivo potencialmente hacia la zona de 4,50 a medio plazo. A corto plazo, la reciente crisis bancaria ha puesto en marcha una fase correctiva que podría mantenerle un tiempo en un proceso lateral en la banda entre 3,10 y 3,70€ aproximadamente.
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