REPSOL (BME; Ticker: REP; ISIN: ES0173516115) es una compañía energética española integrada con tres divisiones principales: exploración y producción de crudo (upstream), industrial (downstream) y comercial & renovables. Los ingresos y beneficios de las actividades de upstream están ligados fundamentalmente al precio del crudo, y los de downstream al margen de refino de las gasolinas.
Resultados 4T 2022
Los resultados de Repsol en el 4T han estado marcados por una disminución del precio del gas y el petróleo respecto al trimestre anterior, mientras el margen de refino se ha mantenido en niveles muy elevados por el desequilibrio oferta/demanda en el refino de gasóleos y gasolinas. De esta forma, la caída del beneficio operativo en exploración & producción se compensa con el crecimiento en la división industrial, y el beneficio operativo del grupo se mantienen en niveles similares al trimestre anterior.
En el conjunto del año Repsol ha obtenido un beneficio neto de 4.251 millones, frente a los 2.499 millones de 2021. El beneficio neto ajustado (excluyendo factores extraordinarios) ha sido de 6.661 millones de euros frente a 2.454 millones en 2021, lo que da una idea del espectacular aumento de la rentabilidad de la compañía este año. La diferencia entre el beneficio neto y el ajustado se debe a provisiones por valor de 2.500 millones, para reconocer la pérdida de valor de determinadas instalaciones en el marco del proceso de transición energética.
El Ebitda ha crecido un 68% hasta 13.800 millones de €, lo que se ha traducido en una generación de caja de las operaciones cercana a 10.000 millones. Este nivel de cash flow le ha permitido a la compañía destinar más de 4.000 millones a inversiones, retribuir a los accionistas y reducir la deuda neta en un 60% hasta poco más de 2.000 millones de €.
Para 2023 la compañía ha anunciado una política de dividendos sin cambios, en el rango 25-30% del cash flow operativo, así como un programa de recompra de 30 millones de acciones. Esto supone aproximadamente una rentabilidad por dividendo del 4,7% más el 2,7% por la recompra de acciones. En general el mercado esperaba cierto aumento de la retribución, lo que ha podido ser la causa de la caída de la cotización en la sesión de hoy. A cambio, Repsol ha optado por aumentar las inversiones orgánicas en 2023 hasta 5.000 millones de euros, de ellos un tercio en el proceso de transformación energética.
Conclusiones
La reacción negativa del mercado refleja cierta decepción por no aumentar la política de retribución y a cambio destinar más dinero a inversiones. Pese a ello, las condiciones generales para la compañía siguen siendo muy favorables. Creemos que los precios del crudo se van a mantener en sus niveles actuales o más elevados en 2023 y las condiciones del mercado de refino en el mundo apuntan igualmente al mantenimiento de niveles altos. Con ello, creemos que Repsol seguirá registrando unos niveles de rentabilidad muy atractivos para el accionista.
Análisis técnico
Está desarrollando una tendencia alcista de largo plazo con un objetivo potencia en torno a sus máximos históricos de 18,50€. El soporte clave para la tendencia de largo plazo está en 11,50€. A corto plazo se ha formado una resistencia en torno a los máximos de 2022 de 15,50. En las últimas semanas se mantiene consolidando por debajo de ese nivel en la banda 14,05-15,50. De momento se podrían añadir posiciones en un acercamiento a la zona de 14,50, con stop por debajo de 14,05, o bien en una ruptura de la resistencia de 15,50.
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