El blog de SelfBank by Singular Bank

Informe Cierre de Mercados 9 de agosto de 2022

Renta variable

El IBEX 35, por encima de 8.300 puntos

Jornada de transición con caídas en los principales índices mundiales a la espera mañana de los datos de inflación, en un contexto marcado por la ralentización de la economía mundial, el riesgo energético y el conflicto y las tensiones en Ucrania y Taiwán.

Los inversores se han mantenido cautos a la espera de conocer los datos de inflación de China, Alemania, Italia y EEUU. Las expectativas de inflación se han relajado tras la caída de los precios del petróleo, estimándose en EEUU una rebaja de la tasa de inflación en julio hasta el 8,7% interanual, mientras que la subyacente repuntaría 0,2 pp hasta 6,1% interanual. Este ligero aumento podría provocar una nueva subida de 75 pb del tipo de interés por parte de la Fed, si bien los integrantes dovish de la Reserva Federal argumentan que esta subida, a pesar de la fortaleza del mercado laboral, no sería compatible con el objetivo de la Fed de un soft landing de la economía del país norteamericano.

Por su parte, el conflicto de China y Taiwán añade mayor incertidumbre a la economía global. Si bien el enfrentamiento bélico parece, de momento, lejano, el bloqueo al comercio y las comunicaciones de los últimos días podrían prolongarse en el tiempo, al menos de manera intermitente. Para China, el control de las islas del Mar de la China Meridional supone eludir la “Estrategia de las cadenas de islas” y evitar así un posible bloqueo marítimo. Respecto a Taiwán, el conflicto es además histórico y económico. En este sentido, Taiwán, que acapara el 65% del mercado global de chips y el 92% de los de alta tecnología, supone un punto clave para la industria tecnológica china, pues importa más del 40% de circuitos integrados de Taiwán. Empresas del sector como la holandesa de circuitos integrados ASML ha caído por encima del 5%, mientas que la taiwanesa TSMC lo ha hecho un 0,39%.

En este contexto, la economía china continúa mostrando signos de ralentización. Los nuevos préstamos se redujeron en julio hasta 162.000 mil millones de $, menos de la mitad que en junio. A su vez, el aumento en julio del 18% interanual de las exportaciones chinas reflejaría en gran parte el envió de pedidos retrasados por los cierres y no el aumento de la demanda externa. A pesar de las tensiones geopolíticas y la caída de las perspectivas de crecimiento, el Índice Shanghái Composite ha cerrado la jornada en positivo (+0,32%). El resto de bolsas de Asia-Pacífico han cerrado con tono mixto. Mientras que el Nikkei 225 japonés se ha dejado el 0,88%, el Kospi 50 coreano, el BSE Sensex indio y el ASX 200 australiano han terminado la jornada en verde tras avanzar un 0,42%, 0,80 y 0,13%, respectivamente.

El incremento de los precios continúa deteriorando la confianza de los consumidores, lo que, en un contexto de normalización monetaria, sigue afectando a los márgenes de las empresas por el alza de los costes, a pesar del considerable crecimiento de los ingresos por el aumento de las ventas y los precios.

Así, el tono en Europa ha sido mixto, con una caída del Eurostoxx 50 de un 1,11%. Los principales índices de Alemania e Italia han caído por encima del 1%, frente al movimiento al alza del FTSE 100 (+0,08%) y de la bolsa española.

En concreto, el IBEX 35 ha cerrado un 0,48% por encima de su nivel de ayer, superando 8.300 puntos. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han registrado en Ferrovial (+3,72%), Repsol (+3,54%) y Enagás (+2,55%). En contraste, han destacado las caídas de IAG (-2,30%), Fluidra (-2,22%) e Inditex (-2,03%).

Por su parte, en EEUU se observan movimientos también al alza. El S&P 500 retrocede un 0,32% y el Nasdaq Composite un 1,24%.

Renta fija

Jornada de subidas de las TIRes de los principales bonos soberanos. El repunte, homogéneo en todos los tramos de la curva, se produce antes de conocerse el dato de inflación de EEUU y Alemania en julio, que será determinante en las próximas decisiones de las entidades monetarias.

En Europa, las primas de riesgo de Italia y España han repuntado ligeramente a pesar de la puesta en marcha del nuevo Instrumento para la Protección de la Transmisión (TPI) del BCE para proteger a los países con gran deuda pública del aumento de los rendimientos de sus bonos. Este nuevo instrumento permite al BCE comprar bonos de forma ilimitada de aquellos países que considere bajo presiones del mercado ajenas a las perspectivas económicas. Asimismo, el BCE continúa con la reinversión de los vencimientos del Paquete de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP) en títulos de deuda de aquellos países cuyos diferenciales alcancen niveles no deseados. En este sentido, en los meses de junio y julio el BCE inyectó 17.000 millones de € en los mercados italiano, español y griego.

Por otro lado, el diferencial de la curva de rendimientos de los bonos a 10 y 2 años en EEUU ha alcanzado su menor nivel desde el año 2000, manteniéndose, por tanto, invertida. De seguir la caída en los próximos días, podría alcanzar la mayor inversión desde 1981.

En este contexto, y a pesar de ello, en la jornada de hoy, en la Eurozona ha destacado la subida de la TIR del bono griego a 10 años de 12 pb hasta un 3,17%. Los ascensos han sido más moderados en el resto de principales referencias a 10 años, siendo de 2 pb en el caso del Bund alemán.

En la misma línea, la yield del bono estadounidense a 10 años continúa consolidando niveles y se sitúa a cierre de sesión europea en un 2,78%.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de repunte del precio del petróleo en un entorno que continúa marcado por el creciente riesgo de recesión global. No obstante, la tensión en torno a la oferta de crudo mantiene la incertidumbre en el mercado.

En este sentido, Ucrania abría interrumpido el flujo de petróleo del oleoducto Druzhba (el tramo sur del oleoducto conecta Rusia con Centroeuropa a través de Ucrania) ante la imposibilidad de Rusia de realizar los pagos de las tarifas de tránsito debido a las sanciones. Los principales países afectados estarían siendo Hungría, Eslovaquia y República Checa. Por su parte, Trasneft, compañía estatal responsable de los oleoductos rusos, ha solicitado a la Comisión Europea que una exención que permita las transacciones. Al mismo tiempo, Rusia ha continuó aumentando las ventas de crudo a China e India, que ya suponen el 41% de las exportaciones, el doble que hace un año. No obstante, a nivel agregado, las importaciones de China se situaron en julio en su menor nivel en los últimos 3 meses, mientras que las de India se redujeron respecto al mes de marzo. Esta caída podría indicar que la importación de petróleo ruso por parte de China e India podría ya haber tocado techo.

Por otro lado, las negociaciones de un acuerdo de no proliferación nuclear de EEUU con Irán han sido, de momento, infructuosas. Este acuerdo podría, a su vez, suponer el regreso de las exportaciones de petróleo, lo que podría traducirse en 1-1,5 millones de barriles diarios de crudo adicionales en los próximos seis meses.

Por su parte, el gas natural TTF (de referencia en Europa) cae ligeramente. A pesar del menor suministro a través del gaseoducto Nord Stream I, el almacenamiento en Europa se sitúa ya en el nivel medio de la última década (en torno al 70% de capacidad). Asimismo, la demanda de gas de las industrias de las principales potencias europeas se situó en julio en su menor nivel de los últimos 5 años. Todo ello, unido a la propuesta por la Comisión Europea de rebajar un 15% (en España el 7%) el consumo de gas y su estrategia de diversificación energética, podría mantener, supeditado a la evolución de la guerra en Ucrania, el precio del gas en niveles razonables. No obstante, la caída de la importación de gas ruso y la menor producción de energía de las centrales nucleares en Francia ha disparado el precio de la electricidad a 1 año. Así, en Alemania se sitúa en 414 €/MWh y en Francia en 543 €/MWh (la media entre 2010-2020 fue en ambos países de 45 €/MWh).

Ante esta coyuntura, el precio del Brent sube un 0,09% a cierre de la sesión europea hasta 97 dólares por barril, y el del WTI (de referencia en EEUU) cae un 0,17% a 90 dólares por barril.

Por su parte, los principales metales preciosos cotizan con tono mixto. El precio del oro repunta hasta 1.796 dólares por onza (+0,4%), mientras que el de la plata y el platino caen hasta 20,4 dólares por onza  (-0,64%) y 934 dólares por onza (-0,38%), respectivamente. En el mercado de divisas, el dólar se deprecia ligeramente frente al euro, manteniéndose la cotización a 1,02 dólares por euro (+0,31%). Por su parte, el Dollar Index cae un 0,25% hasta 106,0 puntos

Empresarial

Norwegian Cruise Line (Hoy: -12,16%; YTD: -46,42%, a cierre de mercado europeo)

La compañía naviera Norwegian Cruise Line ha anunciado que su facturación en el 2T 2022 fue de 1.187 millones de $, un 28% inferior a la registrada en el mismo periodo de 2019. A su vez, sus gastos operativos de los cruceros se han visto aumentados hasta 1.073 millones de $ (vs. 958 millones en 2T 2019).

En los primeros seis meses del año ha registrado un flujo de caja operativo negativo de 108 millones de $ a pesar de verse beneficiada por el working capital. Así ha registrado un flujo de caja libre negativo de 190 millones de $ que ha compensado a través de la adquisición de deuda.

Así al finalizar el mes de junio ha registrado una deuda neta de 11.341 millones de $. Por su parte, ha ofrecido un guidance con pérdidas netas a pesar de no ofrecer una cantidad debido a la incertidumbre actual, a la vez que estima un capex de 250 millones de $ en el segundo semestre con unos ingresos en un rango entre 1.500 y 1.600 millones de $ en el 3T.

Ralph Lauren (Hoy: -7,27%; YTD: -22,26%, a cierre de mercado europeo)

La compañía de moda Ralph Lauren ha anunciado que su facturación en el 2T 2022 (su 1T 2023) fue de 1.490 millones de $, un 8% superior a la registrada en el mismo periodo del año anterior y por encima de las estimaciones del consenso de mercado. Todo ello en un entorno de demanda firme y por un traspaso de costes al precio final.

Por áreas geográficas, en Europa ha aumentado un 17% hasta 416 millones de $ ante las mayores ventas en tiendas físicas. En Asia ha crecido un 16% hasta 334 millones de $ a pesar de los confinamientos que les han impactado negativamente y en EEUU su mayor mercado, es el que ha aumentado sus ventas de manera más moderada en un 5% hasta 701 millones de $.

A su vez, la compañía ha visto reducidos sus márgenes operativos hasta un 11,8% (12,7% ajustados), lo que supone una reducción de 410pb. De esta manera ha tenido unos ingresos operativos de 175,2 millones de $, frente a los 220,6 millones de $ en el 2T 2021.

Por su parte, la compañía ha recomprado acciones por valor de 213 millones de $ y continua con caja neta en 700 millones $ sin incluir leasings operativos (vs. 1.400 millones $ 2T 2022). A su vez, sus inventarios se han visto incrementados en un 47% interanual debido a los inventarios en tránsito.

Por último, ha mantenido su guidance para su año fiscal de 2023 en el que esperan un crecimiento de las ventas en torno al 8,5% con un margen operativo ajustado de en torno a un 14-14,5%, ambas a moneda constante. Así, el tipo de cambio tendrá un efecto negativo en los ingresos de 600 pb y de 180pb en el margen operativo.

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