Renta variable
El IBEX 35 supera la barrera de los 9.000 puntos
Los mercados recuperan el tono alcista con el apoyo de la publicación de un dato de PIB de EEUU mejor de lo esperado.
En efecto, se ha observado un crecimiento del 2,9% en el cuarto trimestre de 2022 respecto al trimestre anterior (tasa anualizada), lo que mejora la previsión del mercado, que apuntaba a un crecimiento del 2,6%. El crecimiento del PIB real ha reflejado aumentos en la inversión en inventarios privados, el gasto del consumidor, el gasto del Gobierno federal, el gasto de la administración estatal y local y la inversión fija no residencial, que fueron compensados en parte por disminuciones en la inversión fija residencial y en las exportaciones.
Este 2,9% supone no obstante una moderación del crecimiento desde el 3,2% registrado entre julio y septiembre y se explica por una caída en las exportaciones y desaceleraciones en la inversión fija no residencial. En este sentido, la economía estadounidense continúa evitando la recesión con una demanda y un mercado laboral resistente, cuya sostenibilidad dependerá en gran medida del grado de endurecimiento de política monetaria que aplicará la Fed, lo que impide descartar una recesión en 2023 ante la presión derivada de la subida de los tipos de interés.
Es precisamente la esperanza de una paulatina moderación en el alza de los tipos lo que ha provocado el impulso alcista del mercado en los últimos meses. No obstante, datos como el del PIB de EEUU de hoy, mejores de lo esperado, podrían otorgar más argumentos a los bancos centrales para prolongar el proceso de subidas de tipos más de lo que descuenta el mercado.
En la región de Asia-Pacífico la expectativa de una reactivación económica ha propiciado un rebote significativo de sus acciones y bonos corporativos y ha contribuido a la buena evolución de reciente de los principales índices mundiales. A pesar de este impacto positivo los múltiplos siguen mostrando valoraciones relativamente bajas en términos históricos. Así, el MSCI all countries Asia Pacific, cotiza a 13x los beneficios previstos para este año 2023 y Japón, que supone alrededor de un 30%, muestra una ratio de 12x.
En Europa, el Eurostoxx 50 ha subido un 0,62%. En España, el IBEX 35 ha subido un 0,87% y supera la barrera de los 9.000 puntos. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Sabadell (+10,98%), Unicaja (+3,51%) y Santander (+3,25%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Cellnex (-1,87%), Acciona (-1,13%) y Merlin (-0,99%).
Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un ascenso del 0,28% y el índice tecnológico Nasdaq Composite un 0,72%.
Renta fija
Jornada de variaciones al alza en las Tires de los bonos soberanos en la Eurozona y EEUU, que se mantienen cerca de sus niveles mínimos de los últimos 4 meses a pesar de un mayor tono de firmeza de los bancos centrales.
En efecto, el aumento del apetito por los activos de riesgo tiene su origen en las esperanzas fundadas a partir de la ralentización de la inflación que comenzó a mostrarse en octubre en EEUU. Esta moderación en el crecimiento de los precios ha venido creando una expectativa de un menor ritmo de ajuste monetario por parte de los bancos centrales.
Todo ello a su vez, ha empujado a la baja la rentabilidad en todos los tramos de la curva soberana, así como el estrechamiento de los diferenciales de crédito. En este sentido, la rentabilidad del Treasury americano ha caído desde octubre 75 pb hasta el 3,50%, mientras que el itraxx crossover, se ha estrechado en alrededor de 250 puntos.
En este sentido, la evolución a corto plazo de deuda y crédito vendrá en gran parte determinado por las actuaciones y expectativas que generen los banqueros centrales en sus próximas reuniones de la semana que viene. En este sentido, el miércoles de la semana que viene se celebrará la reunión de la Fed, con el mercado aumentando las probabilidades por un incremento de 25 pb, y al día siguiente será el BCE, para el cual los analistas prevén una subida de 50 pb.
Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)
Jornada de ascensos en los precios del petróleo que siguen en un contexto de oferta ajustada, y apoyados por la reapertura de China que previsiblemente incrementará la demanda de combustibles para el transporte y de gas natural para la generación de electricidad.
No obstante, en Europa, con los depósitos de gas más llenos de lo que era previsible hace unas semanas, la mayor disponibilidad de gas natural licuado, y la generación renovable, nuclear e hidráulica compensando parte de la demanda de gas destruida, las probabilidades de repuntes muy significativos son más limitadas, al menos en el corto plazo.
Por otro lado, la publicación del dato de inventarios de ayer según Agencia de la Energía de la Administración de EEUU mostró un nuevo aumento de los niveles de crudo en más de 500.000 barriles de crudo. Hay que destacar el gran retroceso que ha experimentado la demanda medida por su media de 4 semanas. En efecto, el dato publicado fue de 18,89 millones de barriles al día frente a los 19,74 millones de barriles al día de consumo de la semana anterior, lo que supone una caída superior a 800.000 barriles al día y muy por debajo del consumo promedio en el año 2022 de 20,3 millones de barriles día.
Macro
Mercado laboral en España
Los datos de la Encuesta de Población Activa (EPA) del 4T, elaborada por el INE, han confirmado la ralentización de la creación de empleo en España en un entorno marcado por la nueva fase en la que se sumerge la guerra en Ucrania, la evolución de las tensiones inflacionistas y el endurecimiento de las condiciones financieras.
En concreto, entre octubre y diciembre registró una caída del número de ocupados de 81.900 personas respecto al 3T (-0,40% trimestral), si bien se sitúa por tercer trimestre consecutivo por encima de 20 millones. En concreto, disminuyó hasta 20.463 millones de personas.
Por su parte, el desempleo aumentó en 43.800 personas, repuntando la tasa de desempleo a un 12,87% de la población activa (vs. 12,67% anterior).
Todo ello en un entorno en que ha disminuido la población activa, con una reducción de la tasa de actividad de 0,34 pp hasta un 58,52%.
PIB de EEUU
En el 4T, según la tercera lectura del Bureau of Economic Analysis, el PIB de EEUU repuntó un 2,9% anualizado, 0,3 pp por encima de lo estimado por el consenso de mercado, tras registra un avance de un 3,2% anualizado el trimestre anterior. Una evolución enmarcada por la inflación, las subidas de tipos de interés llevadas a cabo por la Fed y la resiliencia del mercado laboral estadounidense.
Destacó principalmente el aumento de inversión en existencias privadas, del gasto de los consumidores y de las administraciones estatales, compensados parcialmente por la menor inversión fija residencial y las menores exportaciones.
De esta manera, en el conjunto de 2022 el PIB aumentó en un 2,1%, 3,8 pp por debajo de 2021.
Venta de viviendas nuevas en EEUU
En diciembre, las ventas de viviendas nuevas en EEUU aumentaron un 2,3% mensual. El volumen anual desestacionalizado de ventas ascendió a 616.000 (vs. 602.000 revisadas en noviembre).
Por su parte, los precios de la vivienda disminuyeron respecto al mes anterior, con una mediana del precio de venta de 442.100$. El inventario de viviendas nuevas disponibles para la venta a finales de mes fue de 461.000, representando en torno a 9,0 meses de oferta con los niveles de venta actuales.
Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU
Las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU han disminuido por tercera semana consecutiva.
En concreto, entre el 14 y el 21 de enero se contabilizaron 186.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 6.000 menos que la semana anterior y por debajo de lo estimado por el consenso de mercado de 205.000.
Empresarial
SAP (Hoy: -0,89%; YTD: +7,78%)
La empresa alemana líder en la planificación de recursos empresariales, un conjunto de aplicaciones software que permiten automatizar la mayoría de las prácticas de un negocio relacionadas con los aspectos operativos o productivos, ha anunciado unos ingresos en el 4T de 2022 de 8.436 millones de €, un 6% superiores a los registrados en el mismo periodo del año anterior.
Por segmentos en los que se divide la compañía, su negocio en la nube, el que más capex consume, y su principal fuente de crecimiento para los próximos años, ha registrado unos ingresos de 3.390 millones de € (+30% interanual y +22% a monedas constante) con un margen bruto de un 69,4%. Además, ha incrementado su cartera de pedidos en un 27% interanual y un 24% a moneda constante hasta 12.030 millones de €.
A su vez, su último ERP, S/4 Hana Cloud hacia donde la compañía tiene pensado pivotar el negocio debido a que se realiza a través de la nube, ha registrado unos ingresos por valor de 660 millones de € (+101% interanual y +90% a moneda constante) y ha aumentado su cartera de pedidos un 100% y un 86% hasta 3.171 millones de €.
Por su parte, su segmento de software, su negocio más maduro y por lo tanto con crecimientos menores, ha registrado unos ingresos de 3.900 millones de € (-11% interanual), ante la caída de las licencias de un 38% que atribuye al movimiento acelerado de los clientes hacia la nube.
Al mismo tiempo, su sector servicios ha obtenido una facturación de 1.140 millones de € (+15% interanual).
En el conjunto del año, la compañía se ha visto perjudicada por su salida de Rusia. En concreto, les ha supuesto una pérdida de 410 millones de € de beneficio operativo (70 millones de € en el 4T), casi un 9% del total obtenido.
La compañía, llevará a cabo una reducción de plantilla de un 2,5% (3.000 puestos de trabajo), que tendrá un impacto en el 1T 2023 de entre 250 y 300 millones de €, y se prevé que suponga un ahorro de 350 millones de € a partir de 2024.
Finalmente, ha dado a conocer su guidance para 2023, en el que espera unos ingresos en la nube de entre 15.300-15.700 millones de € (vs. 12.560 millones de € en 2022) y un del flujo de caja libre de 5.000 millones de € (vs. 4.350 millones de € en 2022).
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