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Informe Cierre de Mercados 19 de enero de 2023

Informe Cierre de Mercados 19 de enero de 2023

Renta variable

El IBEX 35 cierra por debajo de 8.800 puntos

Jornada de significativos descensos en los índices de renta variable tras las caídas de ayer de los índices norteamericanos. La publicación de unos débiles datos de ventas minoristas y producción industrial en EEUU volvieron a reavivar los temores a una recesión haciendo caer a los índices, que mostraron de nuevo su incapacidad para superar la media de 200 sesiones, un indicador técnico muy seguido para determinar la tendencia del mercado.  

A pesar de la ralentización de la economía, las intervenciones de los diferentes miembros de la Fed continúan con un sesgo hawkish, incidiendo en la idea de que no habrá recortes de tipos en 2023, al mismo tiempo que los sitúan en un rango de 5,25%/5,50% para final de año. En este sentido, destacaron las declaraciones de James Bullard, presidente de la Fed de St. Louis, en las que afirmó que la inflación subyacente no se está moderando tanto como descuentan los mercados.

Por su parte, en Europa los diferentes miembros del BCE mantienen una estrategia similar. Ayer, el gobernador del Banco Central de Francia, Francois Villeroy de Galhau, señaló que la fortaleza y resiliencia de la economía europea ante la crisis energética permite esperar que pueda absorber los efectos que las necesarias subidas de tipos tendrían sobre la actividad económica.

En este sentido, toda la atención se ha centrado en la comparecencia de Christine Lagarde, presidenta del BCE, en el Foro de Davos (Suiza), donde ha asegurado que continuará la lucha contra los elevados precios en la Eurozona. En efecto, el objetivo del BCE continúa siendo mantener la inflación de vuelta al entorno del 2%, así como anclar las expectativas a largo plazo.

Esto, unido a unas referencias macroeconómicas algo más débiles en EEUU y unos resultados empresariales que por el momento no ayudan, está impactando negativamente en los activos de riesgo, que han iniciado una corrección tras el inicio de año excelente, especialmente en el caso de Europa.

En la región Asia-Pacífico los índices han tenido un comportamiento mixto. En China, a la espera de las festividades de año nuevo la semana que viene, continúa la incertidumbre de los mercados ante la evolución en el corto y medio plazo.

En Europa, el Eurostoxx 50 desciende un 1,92%. En España, el IBEX 35 ha cerrado por debajo de 8.800 puntos tras caer un 1,57%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Enagás (+0,42), REDEIA (+0,24%) e Iberdrola (+0,05%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Fluidra (-3,89%), Arcelor (-3,41%) y Bankinter (-2,90%).

Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un retroceso de 1,07% y el índice tecnológico Nasdaq Composite de un 1,11%.

Renta fija

Jornada de subidas generalizadas en las Tires de los bonos soberanos en la Eurozona y EEUU, tras las declaraciones de varios miembros de la Fed y BCE en las que se insiste en la necesidad de un mayor endurecimiento monetario.

En efecto, las afirmaciones de los bancos centrales parecen dirigirse contra el mercado que estaría subestimando la determinación de la entidad para volver a situar la inflación de la Eurozona, en el objetivo del 2%, frente al 9,2% interanual del mes pasado.

A pesar de que el crecimiento de los precios alcanzó un máximo del 10,6% en octubre, tendiendo a la baja desde entonces gracias en gran medida al descenso de los precios de la energía, los recientes movimientos del mercado no son compatibles con un retorno de la inflación hacia el 2%. Es por ello que el BCE seguirá elevando las tasas al ritmo actual.

De momento, parece previsible que la mayor parte de esas subidas se hará a un ritmo constante de subidas de 50 puntos básicos. En este sentido, las actas de la reunión del BCE del 15 de diciembre, publicadas hoy jueves, han mostrado este difícil compromiso acordado por los miembros del Consejo.

En este contexto, las TIRes de los principales bonos de la Eurozona han cerrado hoy con subidas. El bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) ha experimentado un ascenso de 4 pb hasta un 2,05%. Por su parte el Treasury se mantiene estable en el 3,40%.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de ascensos en los precios del petróleo ante la creciente confianza de los mercados en que el abandono de China de su política de zero covid conducirá a un significativo repunte de la actividad económica y, por lo tanto, impulsará la demanda de crudo.

En este sentido, la Agencia Internacional de la Energía, afirmó ayer que la rápida reanudación de la actividad económica en China se traduciría en una demanda adicional que se reflejaría en uun consumo global de 101,7 millones de barriles al día.

Adicionalmente la oferta permanece relativamente ajustada. En este sentido, la producción de petróleo en Rusia se mantiene al mismo nivel que en diciembre pasado a pesar de las sanciones de Occidente, algo que de continuar vigente podría impactar en un 5-6% del total de su oferta o de 500.000 a 700.000 barriles al día.

Por su parte, las exportaciones de crudo de Arabia Saudí descendieron en noviembre a su nivel más bajo en cinco meses, mientras que la producción también lo hizo. Las exportaciones de crudo del reino cayeron alrededor de un 6,3% a 7,28 millones de barriles al día en noviembre, desde los 7,77 de octubre, lo que supone la primera reducción de las exportaciones en los últimos seis meses. Por otro lado, su producción retrocedió a 10,47 millones de barriles al día en noviembre, frente a los 10,96 millones del mes anterior.

En EEUU la publicación del dato de inventarios de ayer en EEUU muestra un nuevo aumento de los niveles de crudo en más de 8 millones de barriles de crudo. La demanda también se ve afectada respecto a la semana anterior con un descenso de 153.000 barriles al día hasta 19,7 millones de barriles al día frente a un consumo promedio en el año 2022 de 20,3 millones de barriles día.

Macro

Balanza comercial de España

En noviembre, según el Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, las exportaciones españolas de bienes aumentaron un 8,0% en términos desestacionalizados respecto al mes anterior, mientras que en términos interanuales crecieron un 23,2% hasta 37.380 millones de €. A su vez, las importaciones repuntaron un 2,0% desestacionalizado mensual y un 18,4% interanual hasta 40.693 millones de €. Así, el saldo de la balanza comercial de España registró un déficit de 3.313 millones de € (vs. un déficit de 6.852 millones de € en octubre de 2021).

Entre los principales socios comerciales de la Eurozona, aumentaron especialmente las ventas a Alemania (13,3% interanual), Francia (15,9%) e Italia (18,0%). Fuera de la zona monetaria europea destacó el crecimiento de las ventas destinadas a EEUU (9,2%), Japón (20,0%) y Reino Unido (+39,0%).

Permisos de construcción y obras nuevas en EEUU

En diciembre, los permisos de construcción en EEUU disminuyeron un 1,6% frente al mes anterior. En términos interanuales se contrajeron un 29,9%. 

Por su parte, las viviendas iniciadas cayeron un 1,4% mensual, tras disminuir en un 0,5% en noviembre, situándose un 21,8% por debajo de su nivel del mismo periodo en 2021.

Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU

Las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU han disminuido en la última semana.

En concreto, entre el 7 y 14 de enero se contabilizaron 190.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 15.000 menos que la semana anterior y por debajo de lo estimado por el consenso de mercado de 214.000.

Empresarial

Bankinter (Hoy: -2,90%; YTD: -1,53%)

El banco español Bankinter, ha publicado unos sólidos resultados en el 4T que confirman la positiva evolución de su negocio en el complejo escenario económico actual. En concreto, el beneficio neto en el conjunto de 2022 ha crecido un 28% respecto a 2021, impulsado por el aumento del margen de intermediación y unos gastos de explotación y de provisiones contenidos.

Por su parte, el margen de intereses, la principal línea de ingresos del banco ha crecido en el 4T un 47% interanual gracias al aumento de los tipos de interés. Por el contrario, las comisiones han quedado ligeramente por debajo de las previsiones, con una caída de un 4,2% interanual consecuencia del menor patrimonio de los fondos por las caídas de bolsa y bonos en el año.

En este sentido, pese a ser los gastos de explotación algo superiores a lo esperado por el impacto de la inflación, pero también por gastos ligados a la mayor actividad comercial, el resultado antes de provisiones en el 4T ha crecido un 47% y en el conjunto del año un 12%. La morosidad se mantiene, y el coste de crédito (provisiones respecto a activos totales) es de un 0,62%, también entre los más bajos del sector. Con ello, el beneficio neto excluyendo el efecto de la venta de Línea Directa en 2021, crece un 57% interanual en el 4T y un 28% en el conjunto de 2022. De esta manera, estos resultados confirman que Bankinter ha entrado en una fase de expansión de su margen de intermediación que debería continuar en los próximos trimestres a medida que las hipotecas se ajustan a tipos de interés más elevados. De esta manera, pese a su revalorización de las últimas semanas Bankinter ofrece una valoración atractiva con un PER 2023 de 8x y un Precio/Valor contable de 1,15x para un ROTE de 14,5%.

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