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Informe Cierre de Mercados 18 de julio de 2022

Informe Cierre de Mercados 18 de julio de 2022


Renta variable

Vuelta a los ascensos en Europa

Jornada de ascensos en los principales índices de Europa y EEUU, con los inversores valorando las conclusiones de las actas del FOMC publicadas ayer y con la atención puesta en los datos de inflación.

Como estimaba el mercado, la tasa de inflación interanual de la zona euro se ha situado en julio en el 8,9%, frente al 8,6% registrado en junio, marcando el mayor dato de precios en la región en el actual ciclo. Esto supone un gran reto para retornar al nivel objetivo del BCE del 2%. En cuanto a la UE, la tasa también ha alcanzado un nuevo máximo en 9,8%, frente al 9,6% de junio.

En cuanto a las actas del FOMC publicadas ayer, se confirma que la Fed ralentizará en algún momento el ritmo de las subidas de tipos de interés, lo que ha reducido a su vez las apuestas sobre una nueva subida de 75 pb en septiembre. En julio, el Comité Federal decidió por unanimidad incrementar los tipos de interés en 75 pb, y el mercado ha estado anticipando que la próxima subida podría ser de 50 o 75 pb. Actualmente se estima una subida adicional de la Fed en los próximos meses de al menos 100 pb hasta alcanzar la referencia del 3,50%, dependiendo de los datos macroeconómicos, pudiéndose llevar a cabo en un periodo de 3 a 9 meses. Posteriormente el mercado descuenta bajadas de tipos desde la segunda mitad de 2023 desde este 3,5%.

Junto al supuesto pico de inflación en EEUU, el mercado anticipa una desaceleración de la economía global en los próximos meses. Esto ha dado pie a muchos inversores a esperar menores subidas de los tipos, en un entorno de presión salarial, y en el que el tipo neutral sería aquel que mantenga ahora en equilibrio la relación entre el crecimiento, los tipos y la inflación. En este sentido el mercado proyecta actualmente una tasa de equilibrio superior al 2,50%.

En la región Asia-Pacífico, los índices han tenido un comportamiento negativo en general tras las actas de la Fed. Las bolsas chinas han sufrido caídas, acentuadas por la situación de los confinamientos. Así, el Hang Seng hongkonés ha caído un 0,80% y el Shanghai Composite un 0,46%. Ha destacado también la caída de 0,96% del Nikkei 22 y el BSE Sensex que ha permanecido en positivo con un 0,06%.

En Europa, el Eurostoxx 50 ha ganado un 0,57%, y mantiene su tendencia alcista desde el 14 de julio. Hoy ha destacado la subida del FTSE MIB de 1,00%.

En España, el IBEX 35 ha cerrado por debajo de 8.450 puntos tras caer un 0,05%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Repsol (2,65%), Colonial (1,17%) y Ferrovial (1,09%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Solaria (-2,94%), Grifols (-1,77%) e Inditex (-1,18%). Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un avance de 0,30% y el índice tecnológico Nasdaq de un 0,44%.

Renta fija

Nueva jornada de aumentos generalizados de las Tires de los bonos soberanos en la Eurozona, con los inversores realizando sus apuestas sobre el ritmo de subida de tipos.

En EEUU, los datos de las peticiones semanales de desempleo, unidas al dato de creación de empleo en juio, sugieren que el mercado laboral mantiene una fortaleza apreciable pese a que otros indicadores económicos reflejan una desaceleración de la economía. En los últimos días el repunte de las TIRes sugiere un menor temor a una recesión a corto plazo. En este sentido, el gobernador de la Fed de Chicago, Charles Evans, ha declarado recientemente que no ve una recesión en EEUU en la segunda parte del año pese al debilitamiento de algunos indicadores.  Por otro lado, aunque la inflación se ha moderado algo más de lo previsto, se esperan más subidas de tipos hasta que la inflación pueda darse por controlada. Así, el mercado da una probabilidad del 60% a una subida de 50 puntos básicos en septiembre.

El BCE sigue con sus perspectivas hawkish, y parece claro que volverá a subir los tipos el próximo mes. Además, Isabel Schnabel, miembro del Consejo de Gobierno, ha comentado que el BCE no ve ningún indicio de una recesión prolongada y profunda en este momento. En este sentido, la TIR de los bonos alemanes ha superado los niveles en se había estabilizado en agosto. Así, salvo sorpresa en los PMI de agosto, debería esperarse al menos un aumento de 50 puntos básicos por parte del BCE en la próxima reunión de septiembre.

En Reino Unido, con la inflación de julio disparada por la subida de los precios de los alimentos, aumenta la probabilidad de que el Banco de Inglaterra suba los tipos de interés en 50 pb en septiembre.

En este contexto, las TIRes de los principales bonos de la Eurozona han cerrado hoy con ligeras variaciones. El bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) ha experimentado un ascenso de 2 pb hasta un 1,10%. Fuera de la Eurozona, al cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU cae en torno a 4 pb hasta un 2,86%.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de subidas en los precios del petróleo en una sesión que revierte parte de las caídas que ha encadenado desde principios de junio, a pesar del fuerte aumento de la movilidad, propio de la temporada de verano.

Los precios del petróleo han subido apoyados por los sólidos datos de consumo de combustible en EEUU y la previsión de un descenso de la oferta rusa para finales de año, que compensa la reducción de la demanda por la desaceleración económica.

Por su parte, la producción de refinado de China sigue siendo escasa, ya que los estrictos cierres de covid-19 y los controles de exportación de combustible frenan la producción.

En esta coyuntura, el barril de Brent cotiza a cierre de la sesión europea en 96 dólares, con una subida de un 2,20%. Por su parte, la cotización del WTI (de referencia en EEUU) sube un 2,00% hasta 89 dólares por barril.

Por otro lado, los principales metales preciosos muestran una tendencia al alza. El precio del oro se sitúa en 1.757 dólares por onza (-0,26%) y la plata cae hasta 19,6 dólares (-1,36%). A su vez, el platino cae un 1,25% y se sitúa en 916 dólares por onza. En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar continúa la tendencia bajista de la última semana. En la sesión de hoy, a cierre de sesión europea ha retrocedido un 0,73% a 1,011. Por último, el Dollar Index cotiza en 107,2 con un avance de un 0,70%.

Macro

Balanza comercial de España

En junio, según el Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, las exportaciones españolas de bienes aumentaron un 2,9% en términos desestacionalizados respecto al mes anterior, creciendo en términos interanuales un 26,6% hasta 34.949,4 millones de €. A su vez, las importaciones repuntaron un 2,9% desestacionalizado mensual y un 41,1% interanual hasta 40.342,9 millones de €.

Así, el saldo de la balanza comercial de España incrementó su déficit a 5.393,6 millones de € (vs. un déficit de 977,7 millones de € en junio de 2021). Un deterioro explicado por el aumento del déficit energético de un 184,8% interanual ante el repunte del precio de las materias primas y la depreciación del euro. Por su parte, la balanza no energética registró un déficit de 488,5 millones de € (vs. superávit de 744,2 millones de € en el mismo periodo del año anterior).

Entre los principales socios comerciales de la Eurozona, aumentaron especialmente las ventas a Portugal (33,0% interanual), Alemania (17,5%), Francia (16,3%) e Italia (15,2%). Fuera de la zona monetaria europea destacó el crecimiento de las ventas destinadas a Oceanía (42,1%) y América Latina (41,1%).

Inflación en la Eurozona

En julio, según Eurostat, la inflación anual de la Eurozona repuntó 0,3 pp hasta un 8,9% anual, en línea con lo estimado en la primera lectura. Una evolución que se produce en un contexto marcado por las implicaciones derivadas de la guerra en Ucrania, las interrupciones en las cadenas de suministro, la escasez de insumos, el encarecimiento de las materias primas y la crisis energética.

Así, se observó un incremento en el precio de la energía de un 39,6% interanual (-2,4 pp respecto a la tasa de junio). A su vez, se encarecieron las partidas de alimentos, alcohol y tabaco un 9,8% (vs. 8,9% el mes anterior), de bienes industriales no energéticos un 4,5% (+0,2 pp) y de los servicios se hasta un 3,7% (+0,3 pp). La inflación subyacente, eliminando alimentos no procesados y energía, repuntó a un 5,1% anual en julio, 0,5 pp por encima de la registrada el mes anterior.

Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU

Las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU continúan alternando semanas de subidas y de bajadas. En concreto, entre el 6 y el 13 de agosto se contabilizaron 250.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 2.000 menos que la semana anterior y por debajo de lo estimado por el consenso de mercado de 265.000.

Venta de viviendas de segunda mano en EEUU

En julio, las ventas de viviendas de segunda mano en EEUU se contrajeron por sexto mes consecutivo. En concreto, disminuyeron un 5,9% mensual (vs.  -5,5% el mes anterior) en una coyuntura marcada por el fuerte repunte de las tasas hipotecarias y la pérdida de poder adquisitivo de los hogares por la inflación, entre otros factores. Por su parte, el inventario de viviendas aumentó a 1,31 millones (+4,8% respecto a los niveles de junio), y sin cambios respecto a sus registros de junio de 2021.

Empresarial

Estée Lauder (Hoy: 2,47%; YTD: -23,46%, a cierre de mercado europeo)

La compañía cosmética ha anunciado que su facturación en el 2T 2022 (su 4T) ha sido de 3.561 millones de $, un 10% por debajo a la registrada en el mismo periodo del año anterior y por debajo de las estimaciones del consenso de analistas. Todo ello en un entorno de restricciones en China ante la política de zero-covid y las actividades comerciales suspendidas en Rusia y Ucrania que fue compensado parcialmente por el aumento de tráfico en las tiendas físicas en América.

A su vez, ha sufrido una reducción de márgenes ante los mayores costes de transporte y logistas a pesar de compensarlo parcialmente a través de subidas de precios. En concreto, los márgenes operativos se han visto disminuidos en 370 pb hasta un 2,2% (vs. 5,9% en el mismo periodo del año anterior).

Por su parte, en los últimos 12 meses ha tenido un flujo de caja operativo de 3.040 millones de $, frente a los 3.631 millones de $ del año anterior, que se ha visto perjudicado por el mayor working capital en inventarios para mitigar los desafíos de la cadena de suministro. Al mismo tiempo, también han aumentado el capex principalmente debidos a las inversiones en una nueva planta de producción en Japón, así como inversiones realizadas para la reapertura de oficinas. Por lo tanto, su flujo de caja libre ha sido de aproximadamente 2.000 millones de $ lo que supone un rendimiento con los precios actuales de en torno a un 2%. Adicionalmente, ha repartido dividendos por valor de 840 millones de $.

Por último, ha anunciado que para 2023 espera un crecimiento equilibrado en todos sus segmentos a medida que mitigan los efectos causados por el covid-19, sin embargo, las presiones inflacionistas continuarán afectando a los márgenes. De esta manera, prevén un crecimiento de las ventas entre el 3% y el 5% con un flujo de caja operativo de entre 3.100-3.200 millones de $ con un capex sobre ventas de aproximadamente un 6,5%

Cisco (Hoy: 6,47%; YTD: -21,60%, a cierre de mercado europeo)

La compañía de tecnología de telecomunicaciones Cisco ha anunciado que su facturación en el 2T 2022 (su 4T) ha sido de 13.100 millones de $, en línea con los obtenidos en el mismo periodo del año anterior y por encima de las estimaciones del consenso de analistas. De estos ingresos, en torno al 26% proceden de su segmento de servicios y el otro 74% de productos.

Por su parte, la compañía continúa intentando crecer a pesar de la transformación de la industria hacia el segmento de la nube dejando de comprar unidades físicas.

Adicionalmente, la compañía ha reducido su beneficio operativo en un 4% hasta 3.400 millones de $, lo que supone un margen operativo de un 26,2% (vs. 27,2% en el mismo periodo del año anterior).

Asimismo, en los últimos doce meses, ha obtenido su mejor cifra de beneficio por acción en su historia en términos ajustados. Adicionalmente, la demanda de productos y la cartera de pedidos se encuentran en máximos. Por último, prevé aumentar sus ingresos en un 2%-4% interanual en el 1T 2023 con un beneficio por acción de 0,64$-0,68$ y en un 4%-6% en el año completo con un beneficio por acción de 2,77$-2,88$, ante las expectativas de cumplir con más pedidos en cartera a medida que se relaja la escasez en el suministro de chips.

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