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Informe Cierre de Mercados 17 de noviembre de 2022

Informe Cierre de Mercados 17 de noviembre de 2022

Renta variable

El IBEX 35 se sitúa por debajo de 8.100 puntos

La jornada ha experimentado nuevos descensos en los principales índices mundiales en la segunda jornada consecutiva de caídas tras las fuertes revalorizaciones acumuladas en las últimas semanas.

La vuelta del apetito por el riesgo que se había experimentado en las últimas sesiones se está enfriando ante la reticencia de los banqueros centrales a suavizar la política monetaria, así como el resurgir de las tensiones geopolíticas como consecuencia de las dudas sobre los misiles caídos en territorio de Polonia.

En efecto, tras el dato de inflación de EEUU publicado la semana anterior y una aparente mayor apertura de China, los índices y activos de riesgo en general experimentaron significativas subidas anticipando un menor endurecimiento en la hoja de ruta de los bancos centrales.

No obstante, el foco por parte de la Fed sigue puesto en reducir y contener la inflación, que aún continúa en niveles muy alejados de sus objetivos. En este sentido, el presidente de la Reserva Federal de San Luis, James Bullard, ha afirmado hoy que es necesario seguir subiendo los tipos de interés porque hasta ahora las alzas han tenido un efecto limitado sobre la inflación.

Por otro lado, el riesgo geopolítico continúa deteriorando la coyuntura macroeconómica. Los riesgos de escalada no alcanzaron a materializarse el martes tras confirmarse la procedencia de los misiles, aparentemente ucranianos, cuyo objetivo era neutralizar la batería de misiles lanzados por Rusia.

En la región Asia-Pacífico, los índices han tenido un comportamiento a la baja. La economía china sigue mostrando señales de un deterioro sostenido de la actividad socioeconómica explicadas no sólo por el impacto sobre la demanda interna de la persistencia de la política zero covid, la atonía del consumo de los hogares y la crisis de su sector inmobiliario. Adicionalmente, el aumento en el número de positivos por covid alimenta el temor a nuevas restricciones y supondría un obstáculo adicional tanto para el crecimiento económico.

En Europa, el Eurostoxx 50 ha perdido un 0,11%. En España, el IBEX 35 ha caído un 0,75%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Caixabank (+1,16%), Colonial (+1,05%) y Bankinter (+1,05%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Aena (-2,17%), Cellnex (-2,07%) y Repsol (-1,91%).

Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el índice S&P 500 y el índice tecnológico Nasdaq Composite registran un retroceso de 0,99% y 0,33% respectivamente.

Renta fija

Jornada de variaciones al alza en las rentabilidades de la deuda soberana. Los bancos centrales están tratando de contener el optimismo de las bolsas que podría ser contraproducente en su intento de contener la inflación. En este sentido, y con gran parte del camino recorrido, aún tienen pendiente lo que según la gran mayoría de analistas espera que sea el último año de subida de tipos (2023), con el que finalizaría el ciclo de endurecimiento monetario.

No obstante, las rentabilidades de los bonos soberanos a corto plazo siguen por encima de los tipos oficiales, lo que continúa dejando poco margen de maniobra a los bancos centrales. En efecto, el diferencial entre el bono de larga duración (10 años) y el de corta (2años) se sitúa en su mayor nivel desde hace 40 años, concretamente en 69 puntos básicos. En este contexto, varios miembros de la Fed han tratado de enfriar el apetito por el riesgo con declaraciones en las que aseguran seguir su política de tightening mientras que la inflación se sitúe en los niveles actuales o similares, muy lejos del objetivo fijado.

Adicionalmente, no bastará un mero descenso del ritmo de crecimiento de los precios, sino será determinante también una moderación de las presiones salariales. Por todo ello, lo que resta de año y 2023 se mantendrá previsiblemente con unas condiciones financieras restrictivas, más teniendo en cuenta el drenaje de liquidez que se espera se lleve a cabo y normalice los balances de los bancos centrales.

En este contexto, el bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) ha experimentado un ascenso de 2 pb hasta un 2,01%.

Fuera de la Eurozona, al cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU sube en torno a 6 pb hasta un 3,75%.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de descensos en los precios del petróleo y del gas tras la relajación en la tensión geopolítica de los sucesos del martes y el deterioro de las condiciones macroeconómicas.

En EEUU, no obstante, el déficit estructural que muestra el mercado de petróleo continúa agudizándose a medida que avanza el año. En efecto, en el informe semanal de inventarios publicado ayer por la Administración de Energía de EEUU (EIA), se mostró un descenso de los niveles de existencias de crudo. Hay que destacar que la reserva estratégica volvió a reflejar un nuevo descenso hasta 392 millones de barriles, su nivel más bajo en 40 años. Por su parte, la demanda sigue mejorando y se mantiene relativamente alta, en concreto la media de 4 semanas se sitúa por encima de la media del año 2019 en 20,856 millones de barriles al día.

En Europa, la CEO de Engie ha advertido que Europa no debería bajar la guardia para conservar energía a pesar de la reciente caída en los precios del gas natural y el éxito en la reposición de inventarios. Estas afirmaciones coinciden con aquellas que realizó la Agencia Internacional de la Energía hace tan dos semanas en las que identificaba un potencial déficit entre la oferta y la demanda de 30.000 millones de metros cúbicos el próximo verano si Rusia no reactiva las entregas de gas y las importaciones de gas natural licuado procedentes de China se recuperan.

Macro

Balanza comercial de España

En septiembre, según el Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, las exportaciones españolas de bienes disminuyeron un 1,9% en términos desestacionalizados respecto al mes anterior, si bien en términos interanuales crecieron un 22,2% hasta 34.621,4 millones de €. A su vez, las importaciones cayeron un 2,1% desestacionalizado mensual y repuntaron un 35,4% interanual hasta 41.597,4 millones de €.

Así, el saldo de la balanza comercial de España registró un déficit de 6.976,0 millones de € (vs. -2.396 millones de € en septiembre de 2021). Un deterioro explicado por el mayor saldo negativo de la balanza energética de 4.495,4 millones de € ante el repunte del precio de las materias primas y la depreciación del euro. Por su parte, la balanza no energética registró un déficit de 2.480,6 millones de € (vs. -598,0 millones de € en el mismo periodo del año anterior).

Entre los principales socios comerciales pertenecientes a la Eurozona, aumentaron especialmente las ventas a Alemania (34,7% interanual), Portugal (26,1%), Italia (21,7%) y Francia (16,4%). Fuera de la zona monetaria europea destacó el crecimiento de las ventas destinadas a América Latina (27,8%) y a América del Norte (26,1%).

Inflación en la Eurozona

En octubre, según Eurostat, la inflación anual de la Eurozona repuntó 0,7 pp hasta un 10,6% anual, 0,1 pp por debajo de lo estimado en la primera lectura. Una evolución que se produce en un contexto marcado por las implicaciones derivadas de la guerra en Ucrania, las interrupciones en las cadenas de suministro, la escasez de insumos, el encarecimiento de las materias primas y alimentos y la crisis energética.

Así, se observó un incremento en el precio de la energía de un 41,5% interanual (+0,8 pp respecto a la tasa de septiembre). A su vez, se encarecieron las partidas de alimentos, alcohol y tabaco un 13,1% (vs. 11,8% el mes anterior) y de bienes industriales no energéticos un 6,1% (+0,6 pp), mientras que los servicios se mantuvieron su tasa del mes anterior de un 4,3%.

La inflación subyacente, eliminando alimentos no procesados y energía, repuntó a un 6,4% anual en octubre, 0,4 pp por encima de la tasa registrada el mes anterior.

Permisos de construcción y obras nuevas en EEUU

En octubre, los permisos de construcción en EEUU disminuyeron un 2,4% frente al mes anterior, revirtiendo parcialmente el aumento de septiembre de un 1,4%. En términos interanuales se contrajeron un 10,1%. 

Por su parte, las viviendas iniciadas cayeron un 4,2% mensual, tras disminuir en un 1,3% en septiembre, situándose un 8,8% por debajo de su nivel del mismo periodo de 2021.

Peticiones de prestaciones de desempleo en EEUU

Las solicitudes semanales de prestaciones de desempleo en EEUU continúan alternando semanas de subidas y de bajadas.

En concreto, entre el 5 y el 12 de noviembre se contabilizaron 222.000 nuevas solicitudes de prestaciones de desempleo, 4.000 menos que la semana anterior y por debajo de lo estimado por el consenso de mercado de 225.000.

Empresarial

Embracer Group (Hoy: -19,83%; YTD: -54,18%)

La compañía de videojuegos y entretenimiento sueca Embracer ha anunciado que su facturación en el 3T de 2022 (su 2T) fue de 9.569 millones de SEK, un 7% por encima de las estimaciones de mercado.

No obstante, tanto el ebit ajustado como el flujo de caja libre se han situado por debajo de las expectativas, lo que ha provocado hoy una significativa caída de su cotización. En concreto, se han observado menores márgenes en los juegos de mesa ante la mayor demanda de juegos de cartas, que generó presión en el margen bruto y mayores costes operativos, así como en su segmento de “Entertainment & Services” ante un menor número de juegos lanzados por su división de Plaion Publishing.

Por su parte, el flujo de caja se ha visto perjudicado por una mayor variación del working capital asociada al mayor número de cuentas a cobrar en el segmento de juegos de mesa, debido al crecimiento de las ventas en septiembre que fueron compensadas parcialmente al final del trimestre. Adicionalmente, este mismo segmento ha registrado un aumento de sus inventarios previo a la temporada navideña y ante la decisión de la compañía de elevar el inventario de seguridad para mitigar los riesgos de la cadena de suministro.

Embracer Group ha comenzado a realizar acciones para mejorar el capital circulante, esperando obtener resultados a partir del 4T. Asimismo, ha señalado que el incremento en el coste del capital dará lugar a mayores requisitos para justificar la asignación de capital en inversiones futuras tanto orgánicas como inorgánicas. Por ello, la compañía ha decidido realizar una revisión de su negocio para maximizar la creación de valor para el accionista.

Por segmentos, el de juegos de pc/consola ha visto incrementados sus ingresos en un 39% proforma interanual por el lanzamiento de un mayor número de juegos, destacando Saint Row a finales de agosto, a la espera de que en el futuro genere un ROI positivo. En el caso de los juegos de móvil, las ventas han aumentado un 5% proforma, condicionadas por menores precios ante el deterioro de la demanda y por un cambio en el identificador para anunciantes de Apple (utilizado para rastrear datos y ofrecer publicidad personalizada). También se han incrementado los ingresos del segmento de juegos de mesa (+9%), mientras que los de Entretenimiento y Servicios ha generado se han reducido un 2% proforma en un contexto de menores juegos lanzados. Todo ello ha llevado a la compañía a reducir su guidance de ebit para 2023 hasta 8.000-10.000 millones de SEK (vs. 9.200-11.300 millones de SEK anterior), si bien ha mantenido el de 2024 en 10.300 – 13.600 millones de SEK.

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