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Informe Cierre de Mercados 16 de agosto de 2022

Informe Cierre de Mercados 16 de agosto de 2022

Renta variable

EL IBEX 35, por encima de 8.500 puntos

Jornada de ligeras subidas en los principales índices mundiales, en un contexto marcado por la inseguridad energética en Europa y la ralentización de la economía China.

En este sentido, la ligera recuperación de la economía en junio tras los estrictos confinamientos de abril y mayo en gran parte del país no se ha prolongado. Así, la producción industrial en China repuntó en julio un 3,8% interanual (vs. 4,5% esperado), mientras que las ventas minoristas aumentaron un 2,7% interanual (vs. 5% esperado). En este contexto, el Banco Central de China (PBOC) ha reducido las tasas de interés de sus préstamos y depósitos 10 pb, hasta un 2,75% y 2,00% respectivamente.

Asimismo, la inseguridad energética de la Eurozona continúa erosionando la confianza de los consumidores y los empresarios. En Alemania, el índice de confianza del inversor ZEW ha caído por sexto mes consecutivo, situándose en -55,3 puntos, el nivel más bajo desde 2008. Las altas tasas de inflación y los crecientes costes energéticos han empezado a afectar a las expectativas de beneficios corporativos para la segunda parte del año. A su vez, se espera una mayor erosión de los márgenes.

El aumento de los precios de la energía continúa lastrando, a su vez, la balanza comercial de la Eurozona, que registró en junio un déficit de 24.600 millones de € frente al superávit de 17.200 millones de € del año pasado.

A pesar de que los signos de recesión no se disipan, los índices mantienen el optimismo tras conocerse el dato de inflación en julio de EEUU. Se han apoyado en los buenos resultados de empresas como Walmart, que a pesar de anunciar un descenso de las ganancias operativas del 6% en el 2T, los ingresos se han situado por encima de las expectativas alcanzando 152.900 millones de €.

En España, IAG, matriz de Iberia, ha convertido el préstamo a Globalia de 100 millones de € en una participación en el capital de Air Europa del 20%. IAG, tras un intento de compra en 2019, se convierte así en el segundo accionista de la aerolínea. Además, una de las cláusulas del préstamo incluye la posibilidad de igualar cualquier oferta de terceros en los próximos tres años.

En este contexto, las bolsas de Asia-Pacífico han cerrado en verde de forma generalizada a pesar de la ralentización de la economía china y de las tensiones en torno a Taiwán. En este contexto, el índice Shanghái Composite ha avanzado un 0,05%, mientras que el BSE Sensex indio y el KOSPI 50 han repuntado en torno al 0,6%.

En Europa, el tono ha sido positivo, con un avance del Eurostoxx 50 del 0,41%. El DAX alemán (+0,68%) ha sido el índice con mayor repunte tras el IBEX 35.

En concreto, el IBEX 35 ha cerrado un 1,01% por encima de su nivel de ayer, superando 8.500 puntos. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han registrado en Arcelor (+3,23%), Acerinox (+2,76%) y Telefónica (+2,72%). En contraste, han destacado las caídas de Fluidra (-1,49%), Amadeus (-1,19%) y Solaria (-0,91%).

Por su parte, en EEUU se observan movimientos mixtos. El S&P 500 avanza un 0,14% mientras que el Nasdaq Composite retrocede un 0,06%.

Renta fija

Jornada de subidas de las TIRes de los principales bonos soberanos en un contexto marcado por la fuerte inseguridad energética en Europa. Por otro lado, los inversores se mantienen cautos a la espera el miércoles de las actas de la Fed. Tras el último dato de inflación en EEUU, el mercado estará muy atento a cualquier mensaje de la autoridad monetaria de EEUU respecto la senda futura de normalización monetaria.

En este sentido, tras conocerse el dato de inflación de julio en EEUU por debajo de las expectativas del consenso, los futuros de fondos ya descuentan con mayor probabilidad una subida de 50 pb del tipo de interés por parte de la Fed. Así, el tipo de interés se situaría a final de año en 3,375%.

Hay diversos argumentos a favor de la moderación de precios y del aterrizaje suave de la economía estadounidense que podrían favorecer una subida de 50 pb. Así, el estancamiento de los precios en julio junto al retroceso del precio del crudo de la última semana, la caída de la construcción de nuevas viviendas o el Índice Manufacturero de la Fed de Nueva York en mínimos desde 2001 serían consistentes con un debilitamiento de la actividad económica. En cambio, los miembros hawkish de la Fed resaltan que indicadores como la creación de empleo en julio o los datos de producción industrial del mismo mes (+0,6% mensual) apoyan que la subida sea de 75 pb.

En este contexto, los tramos largos de la curva de rentabilidad de los bonos en Europa han repuntado hoy con intensidad, mientras que el incremento de la TIR en duraciones cortas ha sido más moderado. En los bonos a 10 años, el repunte de rentabilidad ha sido homogéneo a excepción del bono italiano. Así, la prima de riesgo de Italia se ha situado en torno a 215 puntos.

En España, el Tesoro ha dejado de financiarse en negativo a tres meses. La última emisión de Letras a 3 meses se financió al -0,198%, mientras que el interés marginal por la emisión de 365 millones de € ha sido esta vez del 0,145%. Asimismo, el Tesoro ha colocado 1.337 millones de € en Letras a 9 meses a un interés del 0,618%, por encima del 0,468% de la emisión del pasado julio. El Tesoro esperaba colocar hasta 2.500 millones de € en Letras a 3 y 9 meses.

En este contexto, en la jornada de hoy, en Europa, la rentabilidad del bono italiano a 10 años ha subido 16 pb hasta superar el 3,1%, mientras que el español y el alemán de igual duración lo ha hecho 9 y 7 pb hasta 2,09% y 0,97%, respectivamente.

En EEUU, la rentabilidad del Treasury a 10 años ha subido 5 pb hasta 2,84%.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de caídas en el precio del petróleo en un contexto que continúa marcado por el creciente riesgo de recesión global. Los negativos datos macroeconómicos de China y EEUU, el deteriorado sentimiento económico en Europa y la apreciación del dólar añaden mayor presión al mercado de materias primas.

La caída del consumo y de la producción industrial en China en julio ha marcado la evolución del precio del petróleo en la sesión de hoy. La menor demanda interna, que cayó en julio un 10% interanual, y los trabajos de mantenimiento propios de estas fechas han provocado que las refinerías del gigante asiático procesaran en julio la menor cantidad de crudo desde marzo de 2020.

A su vez, China importó en junio y julio (8,72 y 8,79 millones de barriles por día, respectivamente) la menor cantidad de crudo en 4 años. En este sentido, la exportación de Rusia a China e India ha caído un 20% desde el máximo alcanzado en junio. La caída del precio del crudo (hace menos atractivos los descuentos ofrecidos por Rusia) y la menor demanda interna en las potencias asiáticas podrían estar tras esta caída en la importación de crudo ruso.

Asimismo, China, al igual que Europa, se enfrenta a uno de los veranos más secos y calurosos de las últimas décadas, lo que podría perjudicar aún más la producción industrial y la demanda de petróleo. En este sentido, las autoridades han ordenado la paralización durante una semana de algunas plantas industriales en el centro del país. La principal región afectada, Sichuan, produce la mitad del litio nacional y es un importante hub manufacturero, además de suministrar energía a las regiones industriales del sureste del país, que podrían verse afectadas.

Por otro lado, el gas TTF (de referencia en Europa) continúa al alza, tras avanzar ayer cerca del 7%. Los futuros a 1 mes se han situado por encima de 220 €/MWh, repuntando así cerca del 200% desde junio y superando el máximo histórico. El almacenamiento en Europa, sin embargo, se sitúa en el 75% de capacidad total, nivel similar a la media de los últimos 5 años y cerca del objetivo de la Comisión Europea del 80% antes del 1 de noviembre.

Ante esta coyuntura, el precio del Brent cae un 2,08% a cierre de la sesión europea hasta 93 dólares por barril, y el del WTI (de referencia en EEUU) cae un 2,28% a 87 dólares por barril.

Por su parte, los principales metales preciosos cotizan en negativo. El precio del oro cae hasta 1.774 dólares por onza (-0,3%), mientras que el de la plata y el platino lo hacen hasta 20,0 dólares por onza (-0,86%) y 930 dólares por onza (-0,38%), respectivamente. En el mercado de divisas, el dólar se deprecia frente al euro, alcanzando la cotización 1,01 dólares por euro (+0,15%). Por su parte, el Dollar Index cae un 0,05% hasta 106,3 puntos

Macro

Sentimiento económico en la Eurozona y Alemania, encuestas ZEW

En agosto, el indicador de sentimiento económico ZEW de Alemania ha mostrado una caída significativa, continuando de esta manera en terreno muy negativo. En concreto, se ha situado en -55,3 (vs. -53,8 puntos en julio) ante la preocupación acerca del suministro energético en el país, la subida de tipos anunciada del BCE y las menores perspectivas económicas globales.

A su vez, el subíndice de situación actual de la economía alemana ha mejorado levemente, situándose en -47,6 puntos (vs. -45.8 puntos de julio).

Por su parte, en la Eurozona el indicador de sentimiento económico ha disminuido desde 51,1 puntos del mes anterior hasta -54,9 puntos.

Permisos de construcción y obras nuevas en EEUU

En julio, los permisos de construcción en EEUU registraron su cuarta caída consecutiva tras caer un 1,6% frente al mes anterior.

Por su parte, las viviendas iniciadas retrocedieron un 9,6% mensual, situándose en el nivel más bajo desde febrero de 2021.

Producción industrial en EEUU

En julio, la producción industrial de EEUU repuntó respecto al mes anterior un 0,7% mensual (vs. -0,2% en junio) en un contexto marcado por el impacto de los mayores costes de producción y la persistencia de los problemas en las cadenas de suministro. De esta forma, la producción en el sector manufacturero repuntó, tras caer dos meses seguidos, un 0,7% mensual.

En términos interanuales, el índice de producción industrial se situó en un 3,9%.

Empresarial

Hello Fresh (Hoy: -1,43%; YTD: -56,03%)

La compañía alemana de servicio de comidas a domicilio, Hello Fresh, publicó ayer sus resultados del 2T en el que registró un crecimiento de sus ingresos de un 25%, hasta 1.957 millones de euros, mientras el Ebitda caída un 21,6% hasta 122 millones de euros.

La evolución del negocio ha sido positiva en EEUU, donde genera el 60% de sus ingresos tras crecer más de un 30% en el trimestre. A su vez, el Ebitda registra un aumento de un 13% hasta 100 millones de euros. Por el contrario, la evolución de su división internacional sigue registrando problemas. El crecimiento de los ingresos ha sido de un 12% y el Ebitda ha caído un 28%.  La compañía está en beneficios, aunque su rentabilidad es relativamente baja con un margen Ebitda de un 7%.

El mercado reaccionó favorablemente a la publicación de los resultados y llegó a subir más de un 10% en la sesión de ayer, aunque al cierre el avance se moderó a un 3%. Hello Fresh es una compañía con un modelo de negocio disruptivo que está todavía en una fase inicial de su desarrollo, y sujeto por tanto a grandes incertidumbres. La evolución adversa fuera de EEUU se explica por su entrada en muchos países en los que todavía no tiene un tamaño crítico suficiente para ser rentable, siendo los gastos de publicidad un capítulo muy importante en su estructura de gastos.

En consecuencia, es de las compañías de perfil growth que cotizaba a múltiplos muy elevados y que ha sufrido una corrección muy intensa en los últimos meses, en los que ha perdido más de un 70% de su valor. En las últimas semanas su cotización se ha estabilizado, aunque persisten las dudas sobre la viabilidad de su modelo de negocio en muchos países en los que el servicio de comida para ser preparado en los domicilios no está todavía asentado.

Philips (Hoy: 2,02%; YTD: -39,99%)

La compañía holandesa de equipamiento de salud ha subido hoy en torno a un 2% tras el anuncio de su CEO, Frans Van Houten, de que dejará su cargo en octubre para ser sustituido por el actual líder de la división de Connected Care, Roy Jakobs.

El nuevo CEO se enfrenta a retos importantes, empezando por el agresivo objetivo de crecimiento en el 2S que se deriva del guidance actual de la compañía. Philips ha perdido el 60% de su valor en bolsa desde abril de 2021, en el marco de la crisis por los respiradores defectuosos que tuvo que retirar del mercado y que está todavía en proceso de sustituir. Además de la pérdida de confianza por esta cuestión y las posibles demandas a las que se enfrenta, la compañía ha sufrido la falta de suministros que ha contribuido a deteriorar todavía más sus resultados. De esta forma el nuevo CEO tendrá que lograr resolver cuestiones como la sustitución de los respiradores, las demandas pendientes y muy especialmente construir una cadena de suministros resiliente que permita traducir su libro de pedidos, en máximos históricos, en ingresos rentables para la compañía. Aunque de momento su cotización no está acompañando el rebote del mercado, al menos se ha estabilizado desde junio a la espera de que las actuales incertidumbres empiecen a reducirse.

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