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Informe Cierre de Mercados 15 de noviembre de 2022

Informe Cierre de Mercados 15 de noviembre de 2022

Renta variable

Jornada estable en los índices europeos

Jornada en verde en los principales índices europeos y de EEUU marcada por el positivo dato de precios industriales de EEUU, que afianza las menores tensiones inflacionistas y abre la puerta a un menor endurecimiento de la política monetaria de la Fed. Asimismo, el repunte de la confianza de los inversores en Alemania en noviembre ha impulsado las compras de renta variable tras situarse el índice ZEW de expectativas económicas en -36,7 puntos (vs. -50,0 puntos esperado). En España, se ha confirmado que la tasa de inflación se moderó en octubre hasta el 7,3% interanual (vs. 8,9% en septiembre).

Esta evolución se ha visto apoyada por el acercamiento entre EEUU y China en el seno de la reunión del G20, que rebaja las tensiones ente ambas potencias. La reunión bilateral entre Joe Biden y Xi Jinping, lideres de EEUU y China, respectivamente, supone el primer encuentro tras la crisis diplomática derivada de la visita de varios representantes políticos estadounidenses a Taiwán. Si bien no se esperan cambios sustanciales respecto a temas críticos como Taiwán o las sanciones económicas, este encuentro podría revertir el deterioro de las relaciones entre ambos países.

Por otro lado, los resultados empresariales en las principales empresas de retail de EEUU han arrojado números positivos, destacado la evolución de Walmart. En concreto, además de incrementar las expectativas de beneficios para 2023, los ingresos en el 3T superaron las estimaciones tras aumentar un 8,7% hasta 152.810 millones de $, lo que le ha permitido anunciar la recompra de acciones por valor de 20.000 millones de $.

Por su parte, Amazon planea despedir a más de 10.000 trabajadores. Así, la empresa de comercio electrónico se suma a otras tecnológicas como Meta o Twitter, en un contexto en que la ralentización del consumo y el aumento de costes por la inflación está presionando los márgenes de estas compañías.

En Asia-Pacífico, las bolsas han cerrado en verde de forma generalizada, destacando la evolución del Hang Seng (+4,11%) y el Shanghái Composite (+1,64%). A pesar del incremento de casos de covid-19, alcanzándose en Pekín el mayor número de contagiados de toda la pandemia, el acercamiento diplomático entre EEUU y China ha impulsado el apetito de los inversores. Asimismo, el nuevo paquete de ayudas para el sector inmobiliario, unido a las menores las expectativas de endurecimiento de la política monetaria de la Fed han beneficiado la evolución de las bolsas. En contraposición, el Nikkei 225 (+0,10%) y el KOSPI 50 (+0,12%) han cerrado con ligeras variaciones.

En Europa, el Eurostoxx 50 ha ganado un 0,71%, y mantiene su tendencia alcista desde el 12 de octubre. Así, el CAC 40 ha destacado hoy con una subida de un 0,49%, mientras que el DAX ha repuntado un 0,46%.

En España, el IBEX 35 ha cerrado al borde de 8.200 puntos tras subir un 0,27%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en el sector financiero. En concreto, las mayores subidas han sido en Solaria (7,63%), Sabadell (5,68%) y Endesa (2,23%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Grifols (-3,74%), Cellnex (-3,29%) y Telefonica (-1,83%).

Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un avance de 1,60% y el índice tecnológico Nasdaq Composite de un 2,47%.

Renta fija

Caída generalizada de las TIRes de los bonos soberanos en un contexto donde la Fed tendrá que determinar si introduce algún cambio en la senda de subida de tipos tras los positivos datos de inflación de octubre en EEUU. 

En este sentido, la vicepresidenta de la Fed, Lael Brainard, ha destacado que la senda de subidas de tipos decidida en la última reunión, menos acusada pero más duradera, estará sujeta a los datos que se vayan conociendo. Esta ralentización del endurecimiento de la política monetaria de la Fed podría trasladarse a Europa. Así, el BCE, apoyado en el enfriamiento de las economías de la Eurozona y el riesgo de falta de liquidez, podría ajustar más gradualmente su política monetaria. En concreto, tras subir 50 pb los tipos en la última reunión del año, el incremento podría ser más exiguo en las siguientes reuniones, alcanzando el máximo en torno al 2,5%-3%.

En este sentido, François Villeroy, Gobernador del Banco de Francia, ha sostenido que el rango de normalización se sitúa en el 2%, desde donde los movimientos de la política monetaria deberían ser más limitados y flexibles. Este discurso dovish se ha trasladado rápidamente a las rentabilidades de la curva soberana de los bonos de la Eurozona, con descensos en la parte de duraciones largas mayores que aquellas de menor duración, lo que ha contribuido a reducir la pendiente de las curvas. En concreto, ha destacado la evolución de la TIR del bono italiano a 10 años (-12 pb), mientras que el Bund alemán ha retrocedido 4 pb hasta un 2,10% y el bono español de igual duración -8 pb hasta 3,11%.

Por su parte, la rentabilidad del Treasury cae impulsada por el dato de precios al productor de EEUU, que aumentó en octubre un 8,0% frente al 8,3% esperado y confirma la incipiente moderación de las tensiones inflacionistas en el país norteamericano. Así, a cierre de sesión europea, la rentabilidad de la referencia a 10 años cae 4 pb hasta el 3,81% Por otro lado, el Tesoro Público español ha colocado 1.962 millones de € en letras a 3 y 9 meses. En concreto, el organismo ha captado 462 millones de € en Letras a 3 meses con un tipo de interés marginal del 1,387%, alcanzando su nivel más elevado desde 2012 y muy por encima del 0,880% de la última subasta. En Letras a 12 meses, el Tesoro ha colocado 1.500 millones, con una rentabilidad marginal del 2,387% frente al 2,014% previo.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada estable en el precio del petróleo, con ligeras variaciones al alza. A pesar de que la mayor flexibilidad de la política zero covid del gobierno chino, que el pasado viernes rebajó los días de cuarentena de los turistas extranjeros o de los confinamientos de los contactos estrechos, había impulsado el precio del crudo durante la última semana, los nuevos contagios vuelven a rebajar las expectativas de demanda. Así, tras la publicación del informe mensual de la OPEP, que revisa a la baja la demanda prevista en los próximos meses, los contagios en niveles máximos en ciudades como Pekín han lastrado la evolución del precio del crudo.

Por otro lado, Rusia continúa su proceso de reconfiguración del mercado de petróleo. A medida que se acerca la fecha de entrada en vigor de la prohibición al crudo ruso por parte de la Unión Europea (UE), las exportaciones de petróleo ruso han aumentado hacia China, India y Turquía, los tres principales compradores. Así, ha pasado de exportar a estos tres países 0,71 millones de barriles por día (mbd) en febrero a 1,93 mbd la última semana. Los ingresos, dada la caída del precio del petróleo y los descuentos aplicados, han caído hasta 118 millones de $ en la última semana (frente al máximo de abril de 232 millones de $ semanales), nivel similar a los ingresos previos al inicio de la guerra de Ucrania. Asimismo, de acuerdo con la Agencia Internacional de la Energía, la prohibición a la importación de la UE obligaría a Rusia a reducir la producción de crudo y productos derivados, ya que ningún otro mercado podría absorber la demanda europea.

Por su parte, el precio del gas se mantiene estable ante las tibias temperaturas y el almacenamiento en máximos.  A pesar de ello, los países más vulnerables y con mayor dependencia del gas ruso continúan aplicando medidas para aumentar la seguridad energética. En este sentido, ante las expectativas de que el déficit de gas en Europa podría superar 70 mil millones de metros cúbicos (mm/c) en 2023, que en parte sería compensado por la mayor producción eléctrica a partir de carbón o la reducción de la demanda, Alemania ha anunciado que nacionalizará SEFE, empresa importadora de gas y filial de Gazprom. Asimismo, se ha inaugurado la primera planta regasificadora flotante, con una capacidad anual de 5 mil mm/c. No obstante, Alemania necesita asegurar unas compras de 50 mil mm/c para garantizar el suministro en 2023.

En esta coyuntura, el barril de Brent cotiza a cierre de la sesión europea en 93,4 dólares, con un avance de un 0,2%. Por su parte, el WTI (de referencia en EEUU) repunta un 0,4% hasta 86 dólares por barril. Respecto al gas, el índice de referencia en Europa, el Dutch TTF a 1 mes, se mantiene en el entorno de 120 €/MWh tras repuntar un 3,8%.

En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar a cierre de sesión europea, ha avanzado un 0,4% a 1,037. Así, el Dollar Index cotiza en 106,1 con un retroceso de un 0,39%.

Macro

PIB y empleo en la Eurozona

En el 3T, según Eurostat, el PIB de la Eurozona repuntó un 0,2% respecto al trimestre anterior (vs. +0,8% en el 2T). En términos interanuales la producción de la zona monetaria europea registró un avance de un 2,1%, frente a un 4,3% en el trimestre anterior.

En esta coyuntura enmarcada en una moderación de la senda de crecimiento, el número de personas empleadas en la Eurozona aumentó un 0,2% en el 3T, 0,2 pp menos que entre los meses de abril y junio (+0,4%).

Balanza comercial de la Eurozona

Según la primera estimación de Eurostat, el pasado mes de septiembre las exportaciones de bienes de la Eurozona registraron un repunte de un 23,6% respecto al mismo periodo de 2021, al mismo tiempo que las importaciones de bienes crecieron un 44,5% interanual debido principalmente a las mayores compras de energía.

Así, la zona monetaria europea alcanzó un déficit de 34.400 millones de €, frente al superávit de 6.700 millones de € de septiembre del año anterior.

Inflación en España

En octubre, según el INE, en España la inflación disminuyó 1,6 pp a un 7,3% anual (vs. 8,9% en septiembre), en línea con su primera estimación. En término mensuales el IPC aumentó un 0,3%, tras el retroceso del mes anterior de un 0,7%.

Esta moderación de las presiones inflacionistas en términos anuales se vio apoyada por el efecto base y por los menores precios de la electricidad. En este sentido, destacó la disminución del crecimiento de los precios de la vivienda hasta un 2,6% anual (vs. 14,2% en septiembre). A su vez, se moderó el encarecimiento de las partidas de vestido y calzado a un 1,4% (-2,5 pp). En contraste, los alimentos y bebidas no alcohólicas registraron su tasa interanual más elevada desde el comienzo de la serie histórica de un 15,4% (+1,0 pp).

La inflación subyacente (eliminando alimentos no elaborados y productos energéticos) se mantuvo en un 6,2% anual.

Inflación en Francia

En octubre, la tasa anual de inflación en Francia aumentó 0,6 pp respecto al mes anterior hasta un 6,2% anual, en línea con el resultado provisional. En términos mensuales, el IPC registró un repunte de un 1,0% (vs. -0,6% mensual en septiembre).

Esta tendencia estuvo principalmente explicada por el fuerte encarecimiento de la energía, de un 19,1% (vs. 17,9% en septiembre). A su vez, se aceleró el repunte de los precios de los alimentos a un 12,0% (vs. 9,9% el mes anterior) y de los productos manufacturados a un 4,2% (vs. 3,6% el mes previo). Por su parte, los servicios moderaron su tasa de crecimiento a un 3,1% interanual (-0,1 pp).

La inflación subyacente se situó en un 5,0% anual en octubre, frente a la tasa de un 4,5% el mes anterior.

Sentimiento económico en la Eurozona y Alemania, encuestas ZEW

En noviembre, el indicador de sentimiento económico ZEW de Alemania ha aumentado significativamente, tras el ligero repunte del mes anterior, si bien continúa en terreno negativo. En concreto, ha subido 22,5 puntos hasta -36,7 (vs. -59,2 puntos en octubre), debido principalmente a las expectativas de una moderación de las tasas de inflación. Un hecho que apoyaría la relajación de la intensidad o la duración del tono restrictivo de la política monetaria del BCE.

De esta manera, el subíndice de situación actual de la economía alemana ha mejorado ligeramente en 7,7 puntos hasta -64,5 puntos.

Por su parte, en la Eurozona el indicador de sentimiento económico ha aumentado 21,0 puntos respecto a octubre a -38,7 puntos y el subíndice de situación actual en 5,5 puntos hasta -65,1 puntos.

Índice Empire Manufacturing de la Fed de Nueva York, EEUU

El índice Empire Manufacturing de la Reserva Federal de Nueva York ha mostrado un ligero repunte de la actividad en la primera quincena de noviembre. En concreto, el indicador de condiciones comerciales actuales ha aumentado a 4,5 puntos (vs. -9,1 puntos en octubre), por encima de lo previsto por el consenso de analistas de -5,0 puntos. En este sentido, un 31,9% de los encuestados ha afirmado que las condiciones habían mejorado durante el mes, frente a un 28,7% que ha destacado una peor situación.

Entre los principales subíndices, el de envíos ha registrado una subida de 8,3 puntos hasta -8,0 puntos (vs. -0,3 puntos en octubre), contrastando con el descenso de 7,0 puntos del indicador de nuevos nuevas órdenes de pedido hasta -3,3 puntos. Por su parte, se han incrementado ligeramente los de plazos de entrega (+3,8 puntos hasta 2,9 puntos) y de inventarios (+11,9 puntos hasta 16,5 puntos).

A su vez, el indicador de condiciones comerciales futuras ha empeorado en 6,1 puntos respecto a octubre hasta -4,3 puntos ante la caída de los indicadores de nuevos pedidos y envíos a territorio negativo, si bien se espera que el empleo continúe aumentando.  

Índice de Precios al Productor en EEUU

En octubre, el Índice de Precios al Productor (IPP) en EEUU repuntó un 0,2% mensual, igualando su tasa de crecimiento del mes anterior. Por segmentos, los precios de los bienes aumentaron un 0,6% respecto a septiembre, mientras que los de los servicios se contrajeron un 0,1% mensual.

En términos interanuales, el IPP se sitúo un 8,0% por encima de sus niveles de octubre de 2021. Por su parte, los precios de la demanda final excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales se incrementaron un 5,4% interanual.

Empresarial

Infineon (Hoy: +2,79%; YTD: -20,83%)

La compañía alemana Infineon ha presentado unos buenos resultados del 3T, en donde sus márgenes resisten, si bien se encuentran en niveles inferiores a los de sus competidores.

Se trata de una compañía creada en 1999 por la escisión del negocio de semiconductores de Siemens. Es una de las principales empresas que abastecen a nuestra era digital. Diseña, desarrolla, fabrica y comercializa semiconductores y soluciones de sistemas relacionados en todo el mundo.

En 2009, estuvo cerca de la quiebra (por su subsidiaria Qimonda) por la recesión de los semiconductores, que solucionó con una ampliación de capital y la venta del negocio de comunicaciones por cable por 250 millones de €. En 2010 vendieron sus soluciones inalámbricas a Intel por 1.400 millones de $ y pasaron a centrarse en cuatro áreas: Automotive 44%, Industrial Power & Sensors 30%, Industrial Power Control 14% y Connected Secure Systems 13%.

En concreto, en los resultados, ha destacado positivamente la confirmación de que los márgenes y precios se mantienen, a la vez que comunican que Auto e Industrial seguirá creciendo en 2023. Además, aumentan las previsiones de crecimiento a largo plazo de los ingresos por encima del 10% anual desde el 9% anterior, con un margen de beneficio del 24%.

Por último, cabe destacar que está planeando construir una nueva fábrica de 5.000 millones de € en Alemania, para ampliar su capacidad de producción de 300 milímetros.

Solaria (Hoy: +7,63%, YTD: +2,43%)

La compañía española de desarrollo y generación de energía solar fotovoltaica ha anunciado un crecimiento de su cifra de negocios de un 53% interanual en los primeros 9 meses de 2022 hasta 107,9 millones de €, en un contexto de aumento de producción debido a nuevas plantas fotovoltaicas. A su vez, ha visto aumentado su beneficio neto en un 86% hasta 69,7 millones de €.

A pesar de estos resultados, la compañía, debido a sus inversiones, ha tenido que ampliar deuda, situando su deuda financiera neta en 771,2 millones de € (vs. 667 en diciembre de 2021). Pese a ello, el alto precio de la electricidad ha llevado a la compañía a aumentar su ebitda, y por tanto su ratio deuda neta ebitda ha disminuido hasta 4,6x (vs. 5,5x en 2021). Por su parte, poseen una estructura de deuda de un 85% a tipo fijo por lo que no se vería casi afectada por las subidas de tipos llevadas actualmente por los bancos centrales, poseyendo así un precio medio de la deuda de un 3,0%.

Por último, ha destacado un aumento de su producción en 1.143 MWh en los nueve primeros meses del año y esperan tener entre un 20%-25% de exposición al precio pool para finales de 2022, estando el resto de sus ventas ligadas a precios pactados con los clientes.

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