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Informe Cierre de Mercados 14 de septiembre de 2022

Informe Cierre de Mercados 14 de septiembre de 2022


Renta variable

Bolsas de nuevo lastradas por la inflación

Jornada de descensos en los principales índices europeos y asiáticos, frente a la ligera recuperación mostrada por los estadounidenses tras las significativas caídas registradas ayer una vez conocido el dato de inflación de agosto de EEUU, en una semana que continúa marcada también por el conflicto bélico en Ucrania.

La recuperación de en torno a 2.500 kilómetros cuadrados en la región nororiental de Kharkiv hizo subir a las bolsas el lunes. Actualmente, la contraofensiva ucraniana en la región de Járkov aumenta la presión interna sobre el presidente de Rusia, Vladímir Putin, para que movilice a la población rusa. Sin embargo, el Kremlin no quiere acelerar su ataque como se ha comentado en la Duma, a pesar de que el líder del Partido Comunista ha cambiado el término utilizado hasta ahora de “operación especial”, a una guerra que exige una movilización general.

Por otro lado, la Administración Biden está considerando aprobar nuevas sanciones contra China con el objetivo de evitar que la potencia asiática decida una posible invasión de Taiwán, si bien el debate se sitúa todavía en una fase preliminar.

En el plano macroeconómico, tras constatarse ayer que la inflación general de EEUU se moderó a un 8,3% anual en agosto, por debajo de lo proyectado por el consenso del mercado, y que la subyacente repuntó a un 6,3% anual, hoy se ha observado una evolución similar en el caso de Reino Unido. En concreto, el IPC general redujo ligeramente su crecimiento a un 9,9% anual (vs. 10,1% en julio), si bien la inflación subyacente, que excluye de la cesta de la compra los alimentos no elaborados y la energía, se elevó a un 6,3% anual (vs. 6,1% el mes anterior). Una tendencia que refleja cómo el incremento de los costes de producción, los shocks de oferta y la crisis energética siguen trasladándose a un aumento del precio del resto de la cesta de la compra representativa de los hogares.

En esta coyuntura, continúan revisándose a la baja las previsiones de crecimiento económico y al alza las de inflación. En este sentido, el Gobierno francés ha recortado su estimación de crecimiento del PIB a un 1,0% anual en 2023 (vs. 1,4% en su escenario anterior), al mismo tiempo que ha elevado su previsión de inflación a un 5,3% anual en el conjunto de este año (vs. 5,1% anterior) y a un 4,2% anual en 2023 (vs. 3,3% previo). Todo ello en un entorno en el que la ratio de deuda pública sobre PIB podría alcanzar en 2022 un 111,5% y mantenerse  en torno a un 111,2% en 2023.

En la renta variable de la región Asia-Pacífico, todos los principales índices han mostrado un comportamiento negativo principalmente explicado por el dato de inflación de EEUU de ayer. Ha destacado la caída de un 2,48% del Hang Seng honkonés y de un 2,78% del Nikkei 225. Todo ello en una jornada en la que el Banco de Japón ha revisado los tipos de cambio en una posible preparación para la intervención monetaria, por lo que el dólar ha frenado su avance frente al yen.

En Europa, el Eurostoxx 50 ha perdido un 0,52%, y continúa con la tendencia a la baja de ayer. Así, el FTSE MIB ha destacado hoy con una subida de un 0,49%. Por su parte, el indicador europeo Stoxx 600 ha retrocedido afectado por las empresas del sector inmobiliario, materiales e industria, frente al sector energético y minorista que se han mantenido en positivo.

En España, el IBEX 35 ha cerrado por debajo de 8.100 puntos tras caer un 0,10%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en Inditex (3,78%), Indra (2,73%) y Bankinter (1,87%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en ArcelorMittal (-4,16%), Fluidra (-3,80%) y Colonial (-3,04%). Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un avance de 0,46% y el índice tecnológico Nasdaq de un 0,77%.

Renta fija

La jornada ha tenido un comportamiento mixto, si bien todos los principales bonos soberanos han registrado ligeras variaciones tras los repuntes provocados ayer a raíz del negativo dato de inflación de EEUU en agosto. En este sentido la persistencia de las tensiones inflacionistas en la economía estadounidense no muestran el pico en la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energía) e incrementa el riesgo de efectos de segunda ronda. Así, el mercado apuesta la continuidad de elevadas tasas de inflación y un posible mayor endurecimiento de la Fed en sus decisiones de subidas de tipos de interés oficiales, con el foco de atención en la decisión del organismo monetario estadounidense en su reunión de la semana que viene. Ante esta coyuntura, la yield de los bonos a nivel global han alcanzado un nuevo máximo desde junio 2009.

Para la reunión de política monetaria de la Fed de la semana que viene, el mercado descuenta una subida de los tipos de interés de al menos 75 pb, e incluso otorga una probabilidad del 38% de un aumento de 100 pb, frente al 0% que veía esta posibilidad este lunes. Los tipos estadounidenses del mercado proyectan un tipo de interés de los fondos de la Fed del 4,25% a finales de 2022, que implican dos subidas de 75 pb y una 25 pb en las tres reuniones restantes.

Respecto a Reino Unido, el mercado predice que el BoE (Banco de Inglaterra) tendrá que endurecer su política hasta que los tipos alcancen un máximo del 4,5%, para poder garantizar la consecución de su objetivo de inflación.

En este contexto, las TIRes de los principales bonos de la Eurozona han cerrado hoy con ligeros movimientos. El bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) ha experimentado un descenso de 2 pb hasta un 1,71%. Los países del sur de Europa han tenido un comportamiento plano. Sin embargo, la referencia italiana a dos años sube 5 pb hasta 2,47%, habiendo llegado a alcanzar su nivel más alto desde mayo de 2018. Fuera de la Eurozona, al cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU cae en torno a 1 pb hasta un 3,40%.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Jornada de subidas en los precios del petróleo, en una nueva sesión marcada por la ciudad china de Chengdu, al anunciar las autoridades una relajación gradual de las medidas de confinamiento. Una información que ha se ha traducido en una señal alcista de la demanda.

En EEUU, la Agencia Internacional de la Información (EIA) ha publicado su informe semanal de inventarios, indicando que considera que el consumo mundial de petróleo aumentará este año en aproximadamente 110.000 barriles diarios menos que su previsión anterior, aunque sigue proyectando un aumento de 2 millones de barriles diarios. Esta semana, los inventarios de crudo han subido 2,4 millones de barriles respecto a la previsión de 800.000, mientras que los inventarios de gasolina han bajado 1,8 millones de barriles.

En España, el impuesto a las compañías energéticas que prepara el Gobierno ha superado su primer trámite en el Congreso. Respecto a la Comisión Europea, el organismo estima que los países del bloque podrían recaudar en torno a 140.000 millones de euros (aproximadamente un 0,8% del PIB de la UE) con las nuevas medidas para reducir el impacto en los consumidores y el tejido empresarial de la crisis energética. La presidente, Úrsula von der Leyen, apuesta principalmente por dos medidas: recortar los beneficios de las empresas generadoras de energía que no dependen del gas en el ejercicio 2022 y establecer una nueva contribución a las petroleras. Además, la Comisión Europea no descarta limitar el precio del gas ruso, a pesar de las tensiones entre los Estados miembros.

En esta coyuntura, el barril de Brent cotiza a cierre de la sesión europea en 95 dólares, con una subida de un 2,04%. Por su parte, la cotización del WTI (de referencia en EEUU) avanza un 2,43% hasta 90 dólares por barril. Respecto al gas, el índice de referencia en Europa, el Dutch TTF a 1 mes, registra un ascenso de 11,4% y acumula un 235% desde el 14 de septiembre de 2021.

Por otro lado, los principales metales preciosos muestran una tendencia al alza. El precio del oro se sitúa en 1.705 dólares por onza (0,14%) y la plata sube hasta 19,7 dólares (+0,90%). A su vez, el platino aumenta un 3,41% a 914 dólares por onza. En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar se ha acercado de nuevo a la paridad, avanzando un 0,26% a cierre de sesión europea hasta 0,999. Por último, el Dollar Index cotiza en 109,1 con un retroceso de un 0,34%.

Macro

Inflación en Reino Unido

En agosto, el crecimiento del IPC en Reino Unido se moderó ligeramente hasta un 9,9% anual, 0,2 pp por debajo de su tasa del mes anterior que suponía su nivel más elevado de la serie histórica (10,1% anual). La contribución más significativa a esta moderación fue la caída mensual del precio de los carburantes, contrastando con el progresivo encarecimiento de los alimentos.

A su vez, la inflación subyacente se situó en un 6,3% anual (vs. 6,2% anual el mes anterior).

Por su parte, el índice de precios de producción industrial repuntó un 16,1% interanual, 1,0 pp menos respecto al mes anterior, apoyado en los menores precios del crudo y productos petroleros.

Producción industrial en la Eurozona

En julio, la producción industrial de la Eurozona disminuyó un 2,3% mensual, tras crecer el mes anterior un 1,1%. En términos interanuales, se contrajo un 2,4%.

Por ramas de actividad, destacó la caída mensual de la producción de bienes de equipo (-4,2%) y de bienes de consumo duradero (-1,6%). A su vez, en el caso de los bienes intermedios se redujo de manera más moderada en un 0,8%. En contraste, la producción de energía y de bienes de consumo no duradero aumentó un 0,4% y 1,2%, respectivamente.

Entre los Estados miembros, las mayores disminuciones mensuales se observaron en Irlanda (-18,9%), Estonia (-7,4%) y Austria (-3,2%), mientras que los repuntes más acusados se registraron en Lituania (+6,5%), Suecia (+5,8%) y Malta (+4,2%).

Índice de Precios al Productor en EEUU

En agosto, el Índice de Precios al Productor (IPP) en EEUU disminuyó por segundo mes consecutivo. En concreto, registró una caída mensual de un 0,1% (vs. -0,4% en julio). Por segmentos, los precios de los bienes se contrajeron un 1,2% respecto a julio, mientras que los de los servicios aumentaron un 0,4% mensual.

En términos interanuales, el IPP se sitúo un 8,7% por encima de sus niveles de agosto de 2021. Por su parte, los precios de la demanda final excluyendo alimentos, energía y servicios comerciales se incrementaron un 5,6% interanual.

Empresarial

nditex (Hoy: 3,78%; YTD: -20,15%)

La empresa textilespañola Inditex ha anunciado que sus ventas en su primer semestre de 2022 (febrero – julio) fueron de 14.845 millones de €, un 24,5% superior a las registradas en el mismo periodo del año anterior, registrando de esta manera su máximo histórico. Todo ello apoyado en un crecimiento de las ventas en las tiendas físicas y la evolución positiva de la venta online, donde se espera que esta última represente el 30% del total de las ventas en 2030.

Además, Inditex ha observado un buen desempeño en todas las zonas geográficas, especialmente en EEUU, que se ha consolidado como su segundo mercado.

Por su parte, la compañía que ha mejorado sus márgenes Ebitda a un 27,1% (vs. 25,0% 1S 2021) y Ebit a un 16,4% (vs. 14,1%). Entre los motivos de esta evolución destacan una reducción de gastos y el cierre de 284 tiendas físicas, finalizando el semestre con 6.370 establecimientos. Todo ello ha impulsado el beneficio neto de un 41% hasta 1.804 millones de €, donde se incorpora la provisión de 216 millones de € por Rusia y Ucrania en el 1T 2022.

Adicionalmente, Inditex continúa mostrando un sólido crecimiento de generación de caja, aumentando la caja neta en 1.219 millones de € interanuales hasta 9.242 millones de € apoyado por un working capital que ha disminuido en 787 millones de € interanuales, por un aumento de los acreedores corrientes. A su vez, ha llevado a cabo un aumento de los inventarios anticipando de esta manera posibles tensiones en la cadena de suministro.

También ha anunciado que las ventas en tienda y online a tipo constante entre el 1 de agosto y el 11 de septiembre crecieron un 11% respecto al periodo de 2021.

De esta manera, Inditex continuará priorizando la propuesta de moda, la experiencia del cliente, la sostenibilidad y el modelo integrado de tienda física y online. A su vez, esperan un margen bruto en 2022 que permanezca sin grandes cambios (+/- 50 pb), un impacto positivo de la divida de 0,5% y una inversión de 1.100 millones de €.

Por último, han aprobado el dividendo de 0,93€ por acción para 2021 (+33%), donde se realizará el último el 2 de noviembre de 0,465€. Al mismo tiempo continúa su política de dividendo con un payout del 60% entre ordinario y extraordinario.

Alphabet (Hoy: 0,19%; YTD: -27,89%, a cierre de sesión europea)

El Tribunal General de la UE (TGUE) ha confirmado la multa impuesta a la tecnológica estadounidense Google en 2018 por Bruselas, aunque la ha reducido en un 5% hasta 4.125 millones de €. De esta manera, representa la mayor sanción por una infracción antimonopolio.

Todo ello en un contexto, en el que se ha argumentado que la compañía obligó ilegalmente a los fabricantes de teléfonos móviles a que usaran el dispositivo Android al preinstalar la aplicación Google Search y Google Chrome como condición para obtener la licencia de Play Store, sin que se esa ventaja se pueda compensar por sus competidores. Por su parte, Google, tiene dos meses y diez días para recurrirla ante el máximo organismo, el Tribunal de Justicia de la UE (TJUE).

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