Renta variable
El IPC de EEUU impulsa los índices
Rebote de los principales índices europeos y de EEUU tras la publicación del dato de noviembre del IPC del país norteamericano, que cayó hasta el 7,1% interanual. Estas menores tensiones inflacionistas apoyan una subida de la Fed de 50 pb del tipo de interés en la reunión de mañana donde, a su vez, se actualizará la senda de endurecimiento monetario. En este sentido, se espera que Jerome Powell, presidente de la Fed, continúe priorizando en el corto plazo la vuelta de la inflación al objetivo del 2% sobre el aterrizaje suave de la economía, mostrando señales de que mantendrá los tipos en niveles altos durante el año 2023.
La jornada ha estado marcada por la publicación de la tasa de inflación de EEUU, que se situó en noviembre en el 7,1% interanual, 0,2 pp por debajo de lo esperado por el consenso y lejos del 7,7% interanual de octubre. Una evolución explicada en gran medida por la caída de los precios de la energía, que cayó respecto al mes de octubre un 1,6%. Así, el IPC general moderó su avance en términos mensuales hasta un 0,1% (vs. 0,4% en octubre). Por su parte, la tasa subyacente cayó hasta el 6,0% interanual (-0,3 pp respecto al últimes mes), su menor nivel desde julio de este año.
Por otro lado, ha destacado la mejora del sentimiento económico en Alemania. Tras confirmarse una ligera moderación de los precios en noviembre (+10,0% vs. 10,4% en octubre), las expectativas de menores tensiones inflacionistas y la recuperación de la bolsa en las últimas semanas han impulsado el indicador ZEW al alza, un índice que mide el sentimiento económico entre inversores institucionales y analistas económicos. En todo caso, el índice se mantiene en terreno negativo.
En Asia-Pacífico, la situación epidemiológica en China añade mayor incertidumbre a los mercados. La flexibilización de la política zero covid y la reducción de las zonas consideradas de alto riesgo de 30.000 a 4.500 en una semana, ha estimulado la demanda interna ante las expectativas de normalización, aumentando las reservas de hoteles en los dos últimos días hasta un 100% respecto al año pasado. No obstante, los inversores se mantienen cautos ante los informes que estiman que una reapertura total podría provocar 360 millones de infectados y más de 5 millones de pacientes en cuidados intensivos. En este contexto, la Conferencia Central de Trabajo Económico, reunión anual donde se establecen los objetivos económicos y financieros y que tenía previsto comenzar esta semana, ha sido pospuesta ante el repunte de casos en Pekín. Así, podría aplazarse el anuncio de nuevos paquetes de estímulo y la inversión de más de 140 mil millones de $ en el sector de los semiconductores, que previsiblemente se iban a anunciar en los próximos días, lo que ha lastrado la evolución del Shanghái Composite (-0,09%). En cambio, en el resto del continente se han registrado ligeras variaciones al alza, destacando el Nikkei 225 (+0,40%) y el BSE Sensex (+0,65%).
En la Eurozona, los inversores estiman que el menor repunte de la inflación en EEUU y la posible moderación del endurecimiento de la política monetaria de la Fed podría trasladarse a Europa. Así, el Eurostoxx 50 ha avanzado un 1,66% impulsado por la evolución del CAC 40, que ha avanzado un 1,42%.
Los avances, generalizados en todos los índices europeos, han sido menos acusados en el IBEX 35 (+0,83%), si bien ha superado 8.300 puntos. Entre sus componentes, ha destacado la evolución de Grifols (+5,13%), Amadeus (+4,46%) y Fluidra (+4,09%). En contraste, las mayores caídas se han registrado en Naturgy (-1,19%), Acciona (-1,15%) y Pharmamar (-0,76%).
Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un retroceso de 1,43% y el índice tecnológico Nasdaq Composite de un 1,32%.
Renta fija
Jornada de caídas de las rentabilidades de los bonos soberanos tras el dato de inflación de EEUU, que aleja un mayor endurecimiento de la política monetaria de la Fed.
Esta caída de la tasa de inflación apoya las expectativas de los mercados, que esperan una cierta relajación del endurecimiento de la política monetaria de la Fed. En concreto, los futuros de fondos de la Fed estiman un incremento de 50 pb en la reunión de mañana y un tipo terminal en torno al 5% en la primera mitad de 2023. No obstante, la incertidumbre del mercado energético y la evolución de la economía china podría presionar a la Fed a mantener los tipos altos durante más tiempo, impulsando las curvas de rentabilidad de los principales bonos al alza.
Esta moderación de las subidas de tipos podría trasladarse a la Eurozona. En la reunión del jueves, el BCE podría reducir el ritmo de subidas de tipos tras los incrementos en las dos últimas reuniones de 75 pb. Así, los mercados estiman un incremento de 50 pb que situaría el tipo de refinanciación en el 2,5% y de facilidad de depósito en el 2,0%.
Por otro lado, se espera que la autoridad monetaria actualice la senda de normalización del balance, ya iniciada con la devolución de los préstamos TLTRO III por parte de las entidades de crédito. En este sentido, ante el endurecimiento de las subastas de liquidez para reducir la inflación, antes de final de año los bancos de la Eurozona habrán reembolsado de forma anticipada 795.700 millones de €. Paralelamente a la devolución de estos préstamos, el BCE redujo en octubre y noviembre su cartera de bonos de países del sur de Europa (especialmente de España, con una disminución de 1.400 millones de €) en contraposición con el aumento de bonos core. A pesar de que estaría mostrando una tendencia de menor sobreponderación en países como España o Italia, esta evolución, que se apoya en el estrechamiento de los diferenciales y el menor sentimiento de riesgo global, podría deteriorarse a medida que el BCE ponga en marcha el quantitative tightening (QT), esperado a comienzos de 2023.
En este contexto, las TIRes de los principales bonos de la Eurozona han cerrado hoy con intensas caídas. El bono de referencia en Europa, el bund (bono a 10 años de Alemania) ha experimentado una caída de 1 pb hasta un 1,92%, mientras que el bono español de igual duración ha retrocedido 3 pb. Fuera de la Eurozona, al cierre de la sesión europea, la yield del bono a 10 años de EEUU cae en torno a 13 pb hasta un 3,48%.
Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)
La cotización del petróleo encadena la tercera sesión seguida de subidas tras la intensa caída de la semana pasada, superando el Brent 80 $ por barril. A las tensiones de oferta y demanda, que continúan añadiendo incertidumbre al mercado de crudo global, se ha sumado la moderación de la inflación en EEUU. En este sentido, la depreciación del dólar ha impulsado al alza el precio de las referencias de crudo denominadas en la divisa estadounidense.
A su vez, la evolución de la cotización del petróleo, que ya se había visto impulsado por la amenaza de un recorte de la producción de Rusia y los problemas de abastecimiento de las principales refinerías del norte de EEUU, repunta a medida que las expectativas de demanda de China se recuperan. Además de las medidas de flexibilización de la política zero covid anunciadas por el Gobierno chino, la visita a Arabia Saudí de Xi Jinping, secretario del Comité Central del Partido Comunista chino, ha mejorado las perspectivas de consumo de combustible y reforzado la cooperación con el principal productor de crudo mundial. En su visita, el líder chino se comprometió a aumentar las importaciones, resaltando su intención de en el futuro liquidar en yuanes y no en dólares los intercambios de petróleo y gas.
Por su parte, la Comisión Europa y los Estados miembros continúan negociando el tope al precio del gas ruso. La última propuesta sitúa el límite en 220 €/MWh, rebaja la diferencia dinámica a 35 € respecto al precio del TTF y reduce de 10 a 5 los días consecutivos que tienen que superarse tales límites para que se active (y desactive) el mecanismo. Esta propuesta se produce en una semana con un intenso repunte del precio del gas TTF, que ya supera 137 €/MWh tras avanzar un 1,9% en la jornada de hoy. Las frías temperaturas y la baja generación de electricidad a través de fuentes renovables han situado los inventarios de gas en la Eurozona en el 88,0% frente al 92,3% de comienzos de mes. Por otro lado, los principales metales preciosos muestran una tendencia mixta. Especialmente ha destacado el platino que avanza hasta 1.033 dólares (+2,9%). En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar repunta un 0,9% a cierre de sesión europea hasta 1,063. Así, el Dollar Index cotiza en 103,5 con un retroceso de un 1,17%.
Macro
Sentimiento económico en la Eurozona y Alemania, encuestas ZEW
En diciembre, el indicador de sentimiento económico ZEW de Alemania ha aumentado por tercer mes consecutivo, no obstante, se mantiene en niveles bajos. En concreto, ha repuntado 13,4 puntos hasta -23,3 puntos (vs. -36,7 puntos en noviembre). Una evolución que sigue marcada por las expectativas de que se consolide la moderación de las tasas de inflación durante los próximos meses, sumado a una estabilización temporal de los mercados energéticos, lo que ha mejorado significativamente las perspectivas.
De esta manera, el subíndice de situación actual de la economía alemana ha mejorado ligeramente en 3,1 puntos hasta -61,4 puntos.
Por su parte, en la Eurozona el indicador de sentimiento económico ha aumentado 15,1 puntos a -23,6 puntos y el subíndice de situación actual en 7,7 puntos respecto a noviembre hasta -57,4 puntos.
Inflación en Alemania
En noviembre, la inflación en Alemania ha moderado su senda de crecimiento en 0,4 pp hasta un 10,0% anual (vs. 10,4% anual en el mes previo), confirmando así el resultado preliminar.
Esta evolución se apoyó en el crecimiento interanual de los precios de la energía, si bien se moderó respecto al mes anterior hasta un 38,7% (vs. 43,0% en octubre), destacando el encarecimiento del gas natural de un 112,2% (vs. 109,8%) y de gasóleo para calefacción de un 55,0% (vs. 82,8%). Por su parte, el precio de la electricidad aumentó un 27,1% (vs. 26,0%).
Además, se observó un mayor repunte del precio de los alimentos de 0,8 pp hasta un 21,1% interanual y una relajación en el caso de los servicios hasta un 3,6% (-0,4 pp). Al mismo tiempo, los precios de los bienes de consumo no duradero aumentaron un 22,8% y los de consumo duradero un 6,6% respecto a noviembre de 2021.
La inflación subyacente (excluyendo energía y alimentos) se mantuvo en un 5,0% anual en noviembre, manteniendo la tasa del mes anterior.
Producción industrial de Italia
En octubre, en Italia la producción industrial ajustada estacionalmente disminuyó un 1,0% respecto al mes anterior (vs. -1,7% en septiembre). A su vez, frente a octubre de 2021 se contrajo un 1,6%.
Una evolución a la baja en términos interanuales apoyada por la significativa caída del suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado (-7,7%), de la fabricación de madera, papel e impresión (-6,5%) y de productos químicos (-5,5%). En contraste, repuntó en equipamiento de transportes (+8,5%) y de productos farmacéuticos (+7,3%).
Mercado laboral en Reino Unido
Entre los meses de agosto y octubre, en Reino Unido la tasa de desempleo en Reino Unido se situó en un 3,7% de la población activa, aumentando en 0,1 pp respecto al trimestre anterior.
Todo ello en un entorno en la tasa de empleo aumentó hasta un 75,6% (+0,2 pp respecto a los tres meses anteriores), si bien se mantiene por debajo de los niveles pre-pandemia.
Por su parte, el número estimado de vacantes disminuyó en 65.000 hasta 1,187 millones, registrando su quinta caída consecutiva ante la incertidumbre en todos los sectores que lo atribuyen a las presiones económicas, no obstante, se mantiene en niveles históricamente elevados.
Inflación en EEUU
En noviembre, la inflación de EEUU moderó su tasa de crecimiento en 0,6 pp hasta un 7,1% anual, (vs. 7,7% anual el mes anterior), situándose por debajo de las expectativas de mercado de un 7,3%. A su vez, en términos mensuales nivel de precios repuntó un 0,1%, frente al crecimiento de un 0,4% registrado el mes anterior.
Por su parte, la inflación subyacente, excluyendo energía y alimentos, se desaceleró en 0,3 pp hasta un 6,0% anual (vs. 6,3% anual en octubre). Una evolución en la que destacó especialmente el repunte de los precios de hoteles (+7,1%), así como de nuevos vehículos (+7,2%) y atención médica (+4,2%). La inflación subyacente repuntó un 0,2% mensual, tras aumentar un 0,3% en el mes anterior.
A su vez, se moderó el incremento interanual del coste de la energía a un 13,1%, frente al aumento de un 17,6% del mes anterior.
Empresarial
Iberdrola (Hoy: 0,00%; YTD: +5,24%), Siemens (Hoy: +0,46%; YTD: -12,23%)
La utility española Iberdrola ha admitido discrepancias con Siemens en su contrato de eólica marina en Reino Unido. Todo ello en un entorno que se encuentra tensionado tanto en costes como en plazos ante la escalada de precios de materiales y otros servicios, así como, logísticos o de chips.
Por su parte, Ignacio Sánchez Galán, presidente de Iberdrola ha comunicado que es normal que se produzcan revisiones de contratos y discrepancias comerciales en estos casos, que normalmente se solucionan entre las partes o de manera excepcional en los tribunales.
En concreto, este contrato consta desde febrero de 2021 y se trata de un pedido de doscientas turbinas de 14MW de potencia unitaria que equiparán el complejo renovable East Anglia Hub en el mar del Norte, que convierte a Siemens en uno de los proveedores preferentes de la eléctrica española.
Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles, CAF (Hoy: +0,18%; YTD: -25,68%)
La compañía dedicada a la fabricación de trenes y material ferroviario se ha adjudicado un contrario para una flota de trenes en Países Bajos al operador Spoorwegen (NS), encargado de gestionar las redes ferroviarias de cercanías e interurbanas del país, siendo el operador estatal del país.
En concreto, el contrato asciende a 600 millones de € y consistirá en el suministro de 60 trenes de doble piso destinados a servicios interurbanos, siendo 30 trenes de cuatro coches y los 30 restantes de seis coches. A su vez, contempla la opción de contrataciones adicionales que incrementarían el importe.
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