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Informe Cierre de Mercados 12 de agosto de 2022

Informe Cierre de Mercados 12 de agosto de 2022

Renta variable

El IBEX 35, en 8.400 puntos

La semana cierra en verde de forma generalizada en los principales índices mundiales, manteniéndose el tono positivo de la semana tras conocerse el dato de inflación de EEUU el pasado miércoles. Si bien la Fed ha intentado rebajar el optimismo de los mercados ante la ligera moderación del IPC en julio, los mercados parecen de momento descartar una nueva subida de 75 pb del tipo de interés en septiembre. 

En este sentido, la desaceleración económica añade un argumento más para rebajar la celeridad de la normalización monetaria. Hoy se ha conocido que la economía del Reino Unido se contrajo en junio un 0,6% mensual y un 0,1% en el conjunto del 2T. A pesar de que la caída esperada en el 2T era aún mayor (-0,3%), el dato de inflación en Reino Unido que se conocerá la semana que viene marcará la próxima reunión del BoE.

En Alemania, tras varios meses donde los precios se habían estabilizado, las expectativas de inflación vuelven a aumentar. La inseguridad energética del país germano por su alta dependencia a Rusia se está viendo agravada por las pocas precipitaciones de este año. En este sentido, el coste de transporte de una tonelada por el río Rin, principal vía de transporte del oeste alemán, ha repuntado en un mes de 20 a 110 €/tn ante la imposibilidad de los barcos más grandes de navegar. Así, las expectativas de inflación a medio plazo (el indicador 5 year, 5 year forward inflation) han repuntado en las últimas dos semanas un 15%.

En la región de Asia-Pacífico las bolsas han cerrado también con un tono mixto de forma generalizada. En un contexto marcado aún por las tensiones entre China y Taiwán y los nuevos confinamientos en diversas ciudades chinas ante el aumento de casos de covid, el índice Shanghái Composite ha retrocedido un 0,15%. El resto de bolsas han seguido la línea de los índices europeos y han cerrado en verde, destacando el avance del Nikkei 225 (+2,62%).

El tono en Europa ha sido positivo, con un avance del Eurostoxx 50 del 0,53%. El DAX alemán ha repuntado (+0,74%) mientras que el MIB italiano ha avanzado un 0,49%.

Por su parte, el IBEX 35 ha cerrado un 0,24% por encima de su nivel de ayer, alcanzando 8.400 puntos. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han registrado en Naturgy (+1,98%), Sabadell (+1,56%) y Meliá (+1,34%). En contraste, han destacado las caídas de Solaria (-2,65%), Arcelor (-1,51%) y Fluidra (-1,17%). Por su parte, en EEUU se observan movimientos al alza. El S&P 500 suma un 0,88% y el Nasdaq Composite un 1,18%.

Renta fija

Nueva jornada de subidas de las rentabilidades de los principales bonos soberanos. El optimismo de los mercados tras conocerse el dato de inflación de EEUU (+8,5% interanual, 0,2 pp por debajo de las expectativas) se ha enfriado ligeramente tras las declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal. En este sentido, han sostenido que este dato, podría, de momento, no afectar la senda de normalización monetaria. Ante ello, si bien los mercados de deuda soberana han respondido con un alza de las TIRes en los tramos largos y un ligero retroceso en los tramos cortos, la variación ha sido menos acusada que ayer.

De esta manera se observa una ligera inclinación de la pendiente de la curva de deuda soberana, que en los últimos meses había adoptado una forma plana, e incluso invertida en EEUU, lo que advertía de unos mayores temores de recesión. Los mercados podrían estar descontando así una menor probabilidad de recesión en EEUU, no así en Europa.

De este modo, a diferencia de Europa, en EEUU los tramos cortos de la curva de tipos se han estabilizado, mientras que la rentabilidad en duraciones largas ha aumentado. En este sentido, el Bund alemán a 10 años ha pasado en una semana del entorno del 0,8% al 1%, mientras que el Treasury de igual duración ha repuntado del 2,6% al entorno del 2,8%.

Los bonos de 2 años de duración, en cambio, han tenido un comportamiento desigual. Mientras que el bono de EEUU se ha mantenido estable en la última semana en torno al 3,2%, el alemán ha pasado de una TIR del 0,3% a superar el 0,5%. En el caso español, la pendiente de la curva de tipos se ha inclinado ligeramente.

En este contexto, en la jornada de hoy, en Europa, la rentabilidad del Gilt británico a 10 años ha sido la que más ha subido (+5 pb), mientras el Bund alemán (+2 pb) y el bono español (+4 pb) lo han hecho de forma más moderada. En EEUU, la rentabilidad del Treasury ha caído 3 pb.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

La semana termina con caídas en los precios del petróleo. Si bien el dato de inflación de EEUU podría indicar una estabilización de los precios en los próximos meses, las dudas sobre la demanda global de crudo han presionado los precios a la baja.

En este sentido, la OPEP ha recortado la previsión de crecimiento de la demanda global a 3,1 millones de barriles por día (bpd), 260.000 menos que la última estimación. No obstante, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) no coincide con la Organización de Exportadores de Petróleo. Ante la subida del precio del gas, la AIE prevé que la demanda crezca en 2,1 millones bpd por el cambio en la generación de energía de gas a petróleo.

Asimismo, la AIE estima que la producción de crudo ruso se encuentra solamente 310.000 bpd por debajo del nivel previo a la guerra. Esto contribuiría, junto al aumento de producción y la liberación de reservas estratégicas, a que el mercado de petróleo se encuentre en lo que resta de año, presumiblemente, en superávit.

Por otro lado, Kazajistán, exportador de 1,4 millones bpd, podría comenzar a suministrar su petróleo a través del oleoducto azerí. Así, el país kazajo busca alternativas al oleoducto CPC, que atraviesa Rusia, y que estuvo parado el mes pasado por orden judicial rusa.

Por su parte, los futuros del gas TTF (de referencia en Europa) a un mes, están cerca de marcar el máximo histórico (212 €/MWh), tras caer a principios de junio hasta 78 €/MWh. En este contexto, en su última rueda de prensa, el canciller alemán, Olaf Scholz, ha propuesto recuperar el proyecto del gaseoducto Midcat. El gaseoducto, que podría estar operativo en menos de un año, transportaría gas e hidrógeno verde desde España hasta Centroeuropa, aliviando así la presión de los países con una gran dependencia del gas ruso.

Este proyecto situaría a España como hub gasístico en Europa. En primer lugar, por sus conexiones con Argelia y Marruecos (en estos momentos está suspendido el suministro), pero también por su gran capacidad de regasificación de GNL, al contar con 6 plantas regasificadoras y disponer del 35% de capacidad de regasificación de la UE.

Ante esta coyuntura, el precio del Brent cae un 1,46% a cierre de la sesión europea hasta 98 dólares por barril, y el del WTI (de referencia en EEUU) lo hace un 1,92% a 92,5 dólares por barril. Por su parte, los principales metales preciosos cotizan con datos mixtos. El precio del oro repunta ligeramente hasta 1.797 dólares por onza (+0,45%), mientras que el de la plata avanza un 0,86% hasta 20,5 dólares. El platino, por su parte retrocede ligeramente un 0,02% hasta 959 dólares por onza. En el mercado de divisas, el dólar se aprecia frente al euro, cayendo la cotización por debajo de 1,03 dólares por euro (1,025) tras retroceder un 0,64%. Por su parte, el Dollar Index repuntaun 0,61% hasta 105,6 puntos.

Macro

Producción industrial en Reino Unido

En junio, la producción industrial de Reino Unido cayó 0,9% (+1,3% en mayo) respecto al mes anterior, situándose un 1,0% por debajo del nivel previo a la pandemia.

Entre sus segmentos, destacó el retroceso del sector manufacturero (-1,6%) y extractivo (-1,8%). Por su parte, la producción de electricidad y gas (+3,1%) fue, junto al abastecimiento de agua y alcantarillado (+0,5%) el sector que más repuntó.

PIB de Reino Unido

En el 2T, el PIB estimado de Reino Unido retrocedió un 0,1% trimestral (vs. +0,8% en el 1T 2022), lastrado por la caída del 0,4% del sector servicios. La contracción del PIB esperada era del -0,3%.

En junio, el PIB estimado cayó un 0,6% mensual. EL sector servicios cayó un 0,5%, siendo el principal factor del retroceso de la economía británica, si bien todos los sectores contribuyeron de manera negativa.

No obstante, los niveles de PIB se situaron un 0,9% por encima de sus registros a finales de 2019.

Inflación en Francia

En julio, la tasa anual de inflación en Francia aumentó 0,3 pp respecto al mes anterior hasta un 6,1% anual, confirmando así el resultado provisional. Así, el dato de inflación es el más alto desde 1985.

Esta tendencia al alza estuvo principalmente explicada por el fuerte encarecimiento de la energía, a pesar de rebajarse de un 33,1% interanual al 28,5%. A su vez, se aceleró el repunte de los precios de los alimentos a un 6,8% (vs. 5,8% el mes anterior) y de los servicios a un 3,9% (vs. 3,3% el mes previo). En términos mensuales, la inflación repuntó un 0,3%.

Inflación en España

En julio, según el INE, en España la inflación repuntó 0,6 pp a un 10,8% anual (vs. 8,7% en mayo), en línea con lo previsto en la primera estimación y su nivel más alto desde abril de 1985. En término mensuales el IPC cayó un 0,3%, poniendo fin a las subidas de los últimos meses

La evolución de las presiones inflacionistas se vio impulsada principalmente por el encarecimiento de la electricidad (+23,0% interanual) y de los alimentos y bebidas no alcohólicas con su tasa más alta desde el comienzo de la serie histórica (+13,5%). Los carburantes, si bien en términos interanuales repuntaron un 16,2%, el precio respecto a junio cayó un 3%.

La inflación subyacente (eliminando alimentos no elaborados y productos energéticos) avanzó 0,6 pp hasta un 6,1% anual, en línea con la primera estimación, su mayor nivel desde agosto de 1993.

Producción industrial en la Eurozona

En junio, la producción industrial de la Eurozona aumentó un 0,7% mensual, tras crecer el mes anterior un 0,8%. En términos interanuales, repuntó un 2,4%. Por ramas de actividad, destacó el crecimiento mensual de la producción de bienes de capital (+3,2%) y energía (+0,6%). Por su parte, los bienes de consumo no duradero (-3,2%) y los de consumo duradero (-0,6) cayeron, mientras que a producción de bienes intermedios se mantuvo estable.

Empresarial

SMIC (Hoy: -3,61%; YTD: -9,34%)

El principal fabricante de chips de China ha afirmado que la tensión geopolítica entre China y Taiwán se suma al «pánico» de la industria. El CEO de SMIC ha advertido que la alta inflación y una desaceleración cíclica en la demanda de chips están desacelerando el crecimiento.      

La combinación de estos factores a los que se suma la amenaza de un conflicto entre Taiwán y China ha causado cierto pánico en la industria y los clientes han reaccionado congelado o aplazando pedidos. Hay que destacar el riesgo que representa la tensión geopolítica para una industria ya sacudida por el impacto de la guerra de Ucrania.

El ejército de China dijo el miércoles que los ejercicios que realizó alrededor de Taiwán en represalia por la visita de la presidenta de la Cámara de Representantes de Estados Unidos, Nancy Pelosi, estaban completos, pero agregó que continuaría con las patrullas regulares en el área.

En este sentido, una mayor escalada de las tensiones, especialmente la actividad militar china que con frecuencia interfiere con el tráfico aéreo y marítimo de la isla, podría interrumpir las cadenas mundiales de suministro de chips. Por ejemplo, TSMC representa más de la mitad de la fabricación de los chips del mundo.

Los resultados de SMIC han mostrado un aumento del 3,3 por ciento en los ingresos hasta 1.800 millones de dólares y un aumento del 15 por ciento en el beneficio neto hasta 447 millones de dólares en el segundo trimestre en comparación con los tres meses anteriores. No obstante, rebajan el guidance con unas menores expectativas de crecimiento de alrededor del 1% en el trimestre actual, aunque sin un impacto significativo en los márgenes brutos, que se mantendrán en torno a un 40%.

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