Allianz (XETRA; Ticker ALV; ISIN: DE0008404005), fundado en 1890, es uno de los grupos aseguradores y proveedores de servicios financieros más importantes del mundo. Es líder global en productos de No Vida, asistencia y seguros de crédito. En Vida y Salud, así como en gestión de activos, está entre los cinco mayores proveedores financieros del mundo, a través de sus entidades locales e internacionales, como PIMCO o Allianz Global Investors.
Resultados 4T 2022
Ha reportado un resultado operativo un 12% superior al del consenso de mercado, gracias a los 1.900 millones alcanzados en L&H (vida) -un 57% por encima de previsiones- impulsado por el margen técnico y de inversión, en un entorno en el que la subida de tipos beneficia a la división en general. Por su parte, P&C (No vida) tuvo un beneficio operativo de 1.468 millones de euros, un 11% por debajo del consenso, por menores suscripciones (por normalización de la siniestralidad desde la pandemia y el impacto de la inflación) y pérdidas valoración en inversiones, y con un CoR (el coste de gestionar los riesgos y provisionar) de 94,7%, 70 pb por debajo del previsto. A su vez, las previsiones de crecimiento de los ingresos del 6-8% en 2023 están algo por debajo de lo que esperaba el mercado.
En el segmento de Gestión de activos (1.635 millones de euros) el beneficio operativo de 806 millones de euros ha estado en línea con lo esperado a la vez que la ratio de costes/ingresos de 62%. Finalmente, la guía de beneficio operativo para 2023 es de 14.200 millones y ratio de Solvencia se sitúa en el 201%.
Tesis
Es la mayor aseguradora de Europa, con uno de los balances más sólidos del sector y gestiona uno de los mayores negocios de seguros no de vida y gestión de activos a escala mundial. Gracias a esta combinación de negocios y su alcance geográfico debería continuar con un buen crecimiento de los beneficios y dividendos. El potencial de crecimiento podría provenir de la mejora de la eficiencia, la tecnología digital y el mejor servicio a los clientes. La división de Vida y la de Gestión de activos siguen impulsando el resultado operativo. Esto y las sólidas tendencias subyacentes, permiten las subidas del guidance de beneficio operativo. En Vida se están concentrando en productos con mayor margen técnico, como Vida Protección, y creen que el margen financiero seguirá avanzando
Tiene una historia de crecimiento anual del dividendo. La dirección ha propuesto un dividendo de 11,40 euros por acción, un aumento del 5,6% desde el de 2021, mientras sigue en marcha el último programa de recompra de acciones de 1.000 millones de euros iniciado en noviembre de 2022.
Riesgos
Alta sensibilidad al ciclo, lo que se traduce en un mal comportamiento del precio de la acción en escenarios de deterioro de la economía. Por otro lado, ha perdido algo de reputación tras el juicio por sus fondos de inversión Structured Alpha.
Técnico
Desde 2020 ha formado un gran rango lateral en la banda entre 150€ y 230€. En los últimos meses ha desarrollado un proceso alcista que le ha llevado a las cercanías de la zona de resistencia de 230€ que sería el objetivo para próximas semanas. A corto plazo ha entrado en una pequeña corrección que se ha acentuado tras la presentación de resultados. Mientras no pierda la zona de 207€ asumimos que mantiene la tendencia alcista con objetivo en 230€.
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