Ferrovial publicó ayer los resultados del 2T, aunque ya había anticipado los de dos de sus activos principales, la autopista 407 ETR de Toronto y el aeropuerto de Heathrow, por lo que el foco se centraba en las autopistas de EEUU y la división de construcción.
Los ingresos totales han sido de 2.388 M€, un 12% más que hace un año, donde los ingresos de construcción aumentan un 11% hasta 1.895 M€. Los ingresos de autopistas registran un sólido comportamiento con un crecimiento del 18%, gracias fundamentalmente al fuerte crecimiento del tráfico en EEUU y Canadá. Tanto las autopistas de EEUU como la 407 ETR de Canadá, han recuperado finalmente en el 2T niveles de tráfico similares a los anteriores a la pandemia.
A nivel de Ebitda, la división de construcción mejora significativamente su margen hasta el 6% tras un mal primer trimestre, lo que le sitúa en línea de alcanzar el objetivo de un margen del 5% para el conjunto del año. El Ebitda de las autopistas aumenta un 11% hasta 225 M€, un 65% del total del grupo.
Ferrovial cotiza tradicionalmente a unos múltiplos muy elevados por la alta calidad de sus activos y su modelo de negocio de crecimiento, gracias a la rotación y gestión de nuevos activos. Actualmente cotiza a un EV/Ebitda 2025e de 25x, que consideramos razonable para unas previsiones de crecimiento del Ebitda superiores al 10% anual en los próximos años.
Conclusiones
Los resultados de Ferrovial reflejan la plena recuperación y normalización del tráfico de las autopistas a niveles previos a la pandemia, así como una recuperación del margen en construcción. El atractivo de Ferrovial para el inversor reside en su exitoso modelo de crecimiento en la gestión de infraestructuras, especialmente en autopistas de Norteamérica, donde existe un gran potencial de crecimiento en los próximos años. La valoración es muy exigente, y puede dar lugar a algún tipo de corrección puntualmente, pero creemos que su comportamiento a medio-largo plazo será positivo, apoyado en el crecimiento del negocio.
Análisis técnico
Está desarrollando una tendencia alcista de largo plazo que confirmó al superar los máximos históricos previos a la pandemia a mediados de 2023. A corto plazo tiene un soporte clave en la zona de 35€. Mientras no lo pierda, la tendencia es alcista, con un próximo objetivo en torno a 42€ en el techo de su canal alcista.
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