PHILIPS (Euronext Ámsterdam; PHIA; ISIN: NL0000009538) es una empresa global de tecnología sanitaria. Por contribución en ventas se divide en Diagnosis & Treatment 50%, Connected Care 30% y Personal Health 20%. Diagnosis & Treatment (D&T) incluye diagnóstico por Imagen, ultrasonidos e Informática Sanitaria, y los negocios de Terapia Guiada por Imagen. Son diagnósticos de precisión y selección de la enfermedad, y tratamientos mínimamente invasivos guiados por imágenes. Connected Care (CC) incluye máquinas de monitorización y analítica, Atención Terapéutica y Atención Respiratoria y del Sueño. Por último la división de salud personal (PH) incluye los aparatos de consumo más conocidos para el público minorista como maquinillas de afeitar, cepillos eléctricos, secadores, etc.
Resultados Philips 4T 2023
En 2021 la empresa comunicó voluntariamente que había detectado que la espuma de silicona antirruido y vibración que contienen sus aparatos del sueño, podría generar cáncer al desintegrarse. Así procedió a retirar y reparar cerca de 11 millones de estas máquinas y, al cierre de 2023, acumulaba 1.000 millones en reservas para este caso. En septiembre de 2023 acordó pagar al menos 479 millones de dólares para resolver parte del litigio, aunque si se demuestra que realmente ha causado daños graves el importe sería muy superior (hasta mínimo 2025 no se conocerá la conclusión).
Se espera que tarde años en recuperar las ventas que tenía en los aparatos para la apnea en EEUU. Con la publicación, ha anunciado que en EEUU no va a vender nuevos aparatos para la apnea del sueño y ventiladores hasta que se cumplan determinadas condiciones en línea con lo acordado con la FDA, y que en el trimestre llevó a reservas 363 millones (provisiones). Además, ha avisado de que habrá costes adicionales este año. Espera que las actividades de reparación y el pago de daños reduzcan 100 puntos básicos el margen en 2024.
Las ventas trimestrales del grupo han sido un 7% inferiores en tasa interanual (y planas en orgánico), -5% frente a las estimaciones, debido en gran parte al -17% en D&T. Por divisiones, PH 7%, DT 4,6% y CC -11,2%. El Ebita ajustado se ha situado en 653 millones vs 715 esperados, por el mal comportamiento de D&T. Sin embargo, el margen Ebita de 12,9% está por encima de las publicaciones recientes. El margen de PH ha destacado con un 19,9%, pero el de D&T ha sido de 10,4% (340 pb por debajo de estimado por el consenso).
Finalmente, la entrada de pedidos comparables ha sido de -3% interanual, aunque espera crecimiento en 2024. Para el año espera que las ventas comparables crezcan 4% (tras 6% en 2023) y el margen Ebitda un 11,25%.
A pesar del problema de los respiradores, ha ido mejorando las cifras desde el inicio de la reestructuración del grupo, que ya está concluida y debería a empezar a apreciarse en valor. Para justificar los mínimos que alcanzó, tendría que retirar del todo los respiradores, algo que no parece que vaya a ocurrir en ningún caso.
Debería lograr un crecimiento anual de los ingresos del 5% en los próximos 5 años, con margen Ebita del 16%, gracias en parte a menores costes. Con la reducción del inventario pendiente de venta tras el fin de los problemas en la cadena de suministro derivados del covid-19, el crecimiento es ahora más visible.
El holding de inversiones Exor, conocido por su gran capacidad de mejora de compañías, entró en el capital de Philips en 2023 como principal accionista, con un 15%, confiando en la recuperación del problema de las máquinas retiradas y por las estimaciones de crecimiento del sector, en el que Philips se encuentra en el top 3 (junto a Siemens Healthineers y General Electric).
Realizaron la adquisición de Intact Vascular, en el ámbito de la terapia guiada por imágenes, y de BioTelemetry y Capsule Technologies, en el ámbito de la atención conectada, en su objetivo de ofrecer soluciones integradas que ayuden a los clientes profesionales y alcanzar el cuádruple objetivo (mejorar la experiencia del paciente, la salud de la población, la satisfacción del profesional en medicina y reducir el costo per cápita de los servicios de salud).
A día de hoy, además del mantenimiento y la formación, los fabricantes ofrecen cada vez más contratos de software como servicio (SaaS) a los clientes, que contribuyen a la eficiencia del conjunto de radiología, desde el mantenimiento de la flota hasta la mejora del análisis y la interpretación de las imágenes. La plataforma iPatient de Philips ofrece soluciones como la disminución de la probabilidad de que el paciente se mueva durante el escaneo. Philips afirma que iPatient puede ofrecer una mejora del 30% en el rendimiento de los sistemas de resonancia magnética.
La rentabilidad por dividendo actual de 4,3%.
El riesgo principal es una nueva noticia negativa proveniente de los litigios pendientes. También se observan riesgos derivados de otros factores como la cadena de suministro o el aumento de competencia, tras el aumento de empresas pequeñas especializadas en un solo ámbito. En este sentido, una falta de desarrollo en la cartera de nuevas tecnologías, debilitaría la posición de mercado de Philips.
Una desaceleración notable del mercado obstaculizaría la demanda de productos, por ejemplo, debido a la presión presupuestaria de la atención médica en un entorno de menor crecimiento global.
Análisis fundamental
El consenso de analistas de FactSet otorga al valor un precio objetivo de 20,45$, lo que supondría un potencial de revalorización del 5%. Las opiniones de los analistas se distribuyen de la siguiente forma:
Análisis técnico
Se encuentra desarrollando una tendencia alcista desde los mínimos de octubre de 2022, de en torno a 12€. En los últimos meses ha entrado en un proceso de consolidación lateral en la banda entre 16€ y 22€ aproximadamente. En principio asumiríamos que se trata de una pausa dentro de la tendencia alcista de largo plazo. La superación de la zona de 22€ confirmaría la reanudación del proceso alcista con un objetivo inicial en torno a 28€.
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