(BME:FDR, ISIN: ES0137650018). Fluidra es el líder mundial en equipamiento de piscinas. Se trata de una industria muy fragmentada con un volumen total de 12.000 millones de euros donde esta empresa ha logrado alcanzar un 13% de cuota de mercado tras la fusión con Zodiac hace ya 5 años.
El confinamiento provocó un efecto burbuja que impulsó drásticamente y de forma temporal la demanda de nuevas piscinas al mismo tiempo que se producía un fuerte aumento en el segmento de mantenimiento tras las mejoras necesarias requeridas de las piscinas existentes.
Sin embargo, y después de dos años de volúmenes boyantes tras la pandemia, el mercado de piscinas ha comenzado a mostrar signos de desaceleración. En este sentido, competidores de Fluidra como Pentair o Hayward recortaron su guidance de forma muy significativa y esperan ya decrecimientos en volumen.
En este contexto de elevada inflación e incertidumbre macro, esperamos volúmenes desacelerándose, comprensión de márgenes por el alza de los costes y una merma en la capacidad para trasladar los mayores precios a los clientes finales. El mayor impacto se producirá en el segmento de “nueva construcción”, que supone el 35-40% de las ventas de Fluidra. El “aftermarket” y negocio de mantenimiento son los segmentos que se mostrarán más resilientes tras un mayor número de piscinas a las que realizar el mantenimiento tras una mayor base de piscinas.
Resultados 4T de 2022
Resultados ligeramente por debajo de lo esperado. Las ventas orgánicas descendieron un 17% q/q. Norteamérica lo hizo en un 25%, Europa del norte un 24% y Europa del sur un 15%. El ebitda ajustado estuvo en línea con el guidance y superó los 500 millones de euros, aunque estuvo un 1% por debajo del consenso. Los márgenes alcanzaron el 13,3%. La deuda neta se sitúa también ligeramente por encima de las estimaciones en más de 1.300 millones de euros y 2,6x deuda neta ebitda.
Respecto a las perspectivas para este año 2023, las ventas esperadas son de 2.000 y 2.200 millones de euros, con un ebitda de 410-480MM de euros. La compañía espera una primera mitad de año mala con el mercado de nueva construcción de piscinas comportándose peor que el de mantenimiento o aftermarket.
Técnico
La profunda corrección desarrollada en 2022 hizo suelo en la zona de 13,00€, nivel correspondiente a sus máximos previos a la pandemia. Desde ese nivel ha iniciado una tendencia alcista con un primer objetivo en la zona de 20,50€ aproximadamente. A corto plazo está desarrollando un proceso de consolidación lateral entre 15,80€ y 18,00€ que asumimos es una pausa dentro del proceso alcista. Este movimiento podría prolongarse un tiempo lo que permitiría tomar posiciones en el valor en la parte baja del rango con un stop por debajo de 15,50€.
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