Acciona (BME:ANA ISIN: ES0125220311) es un grupo global de desarrollo y gestión de soluciones sostenibles de infraestructuras, especialmente de energía renovable. Su actividad cubre toda la cadena de valor de diseño, construcción, operación y mantenimiento. El objetivo de ACCIONA es liderar la transición hacia una economía baja en carbono.
Negocio de Acciona
Acciona tiene 3 grandes divisiones: energía, construcción y otras actividades/Bestinver
Se trata de una empresa centrada en el negocio de la generación y comercialización de energía renovable a través de su filial Acciona Energía del que mantiene un 83% de su capital y le produce el 73% de su Ebitda (entorno normalizado de precios energía, si no este % aumenta). La parte restante de su ebitda proviene de la división de Infraestructuras (construcción – construcción de infraestructuras, concesiones – explotación de concesiones de transporte y hospitales y agua- construcción de plantas desaladoras, de tratamiento de agua y potabilizadoras, así como gestión del ciclo integral del agua y concesiones de servicios relacionados con el ciclo integral del agua) y de Otras actividades (Bestinver, negocio inmobiliario…).
Negocio Acciona Energía
Acciona Energía es por tanto la joya de la corona y en la que se centrará esta tesis de Acciona. Fundamentalmente el negocio de energía se centra en eólica (por ahora). No obstante, la estrategia se apoya en 3 pilares:
1. Aumentar la capacidad instalada de 11GW a 20GW para 2025 y a 30GW para 2030.
2. Ganar peso en la solar. Actualmente el 80% del ebitda viene de la eólica. La idea es que ese % se reduzca hasta el 68% para 2025. Por su parte, la solar pasaría del 10% al 27%.
3. Diversificación geográfica hacia América. En la actualidad, España representa el 41% del ebitda y América el 35. La idea es que esos pesos se vayan al 33% y 45% respectivamente.
Riesgos
- Capex y ejecución de proyectos financiados con deuda: para alcanzar los objetivos de capacidad instalada, la compañía prevé inversiones de €7.8B y se trasladará a deuda. Estollevará a Acciona (matriz), que aún posee +80% , a niveles de 3x Deuda neta ebitda si los precios descendieran significativamente.
- Valoración exigente: Si tenemos en cuenta precios constantes de 60 MW/h y una capacidad de 20GW para 2025, el ebitda podría efectivamente doblar (el de la filial), a €1.6B. El 83% de 1.6B es 1.32B a los que habría que sumar unos 0.4B de las infraestructuras y otras actividades. Esto hace 1.8-2B esperados de ebitda para 2025. Los elevados precios de 2022 se trasladaron en una generación de ebitda sin precedentes para la compañía que le permitió sanear la estructura de capital, así como eliminar riesgo de ejecución. De cara a 2025 nos parece prudente estimar menores precios.
Desde el punto de vista del análisis técnico, la corrección del verano hizo suelo en octubre en la zona de 161,20€. Desde esa zona ha iniciado un proceso alcista cuyo objetivo a medio plazo sería volver hacia los máximos de 211€. A corto plazo el retroceso de las últimas semanas está tratando de estabilizarse en la zona de 170,00€. El stop para las posiciones de medio plazo se situaría por debajo de 161,20€.
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