Vidrala: tras una gran corrección en la que perdió el 50% de su valor, ha entrado en una recuperación sostenible que podría continuar en los próximos meses.
Vidrala (XMAD; Ticker: VID SM ISIN: ES0183746314). Vidrala es uno de los cinco players más importante de Europa en su sector y el principal de España (45% cuota de mercado). Se encarga de realizar el packaging de vidrio, es decir, fabrica envases para sus principales clientes que son fabricantes de cerveza, zumos, licores, aceite, etc. Se beneficia de estar muy saneada con una gestión familiar e inversión prudente y responsable, que sumado a la ubicación estratégica de las fábricas le genera mejores márgenes y balance que el resto de compañías.
Recuperación sostenible
Desde junio de 2021 hasta octubre de 2022 ha desarrollado una profunda fase bajista con una caída de su cotización superior al 50%. Esta caída se vio impulsada por la crisis energética que provocó una escalada imparable en los precios de la energía. Para Vidrala la energía es uno de sus costes más importantes e inicialmente no pudo repercutirlo a los clientes, lo que se tradujo en una contracción de márgenes durante varios trimestres.
Sin embargo, los resultados del 3/ han supuesto un claro punto de inflexión para la compañía. Aunque el Ebitda cayó un 40% interanual, la compañía comunicó que esperan una recuperación de márgenes de cara al 4T, debido a acciones de subidas de precios para compensar en cierta medida los costes energéticos. Así, espera para el 4T 2022 un crecimiento a doble dígito de las ventas con unos márgenes ebitda de un 20%, esperando que este se sitúe en más de 200 millones de €.
De esta forma, al tratarse de un negocio con grandes barreras de entrada por su gran demanda en capital y los costes de sustitución y reputacionales a los que se enfrentarían los clientes si esperamos unas ventas de 1.450 millones de € para 2023, con unos márgenes en torno al 23% y una conversión de un 45% FCF, estaría haciendo 150 millones de € para entonces, lo que nos supondría un free cash Flow yield ajustado de deuda de un 6,7%, frente al 4,5% histórico. Consideramos que esta rentabilidad es muy atractiva para una compañía con un negocio estable y capacidad de crecimiento a largo plazo una vez que la situación energética vaya normalizándose gradualmente a partir de la segunda parte de 2023.
Análisis técnico
Tras la intensa fase correctiva desde junio de 2021 que le llevó a perder el 50% de su valor, asumimos que ha formado un suelo de largo en septiembre-octubre en la zona de 57,50€ desde el que ha rebotado con fuerza en los últimos días. Se trata de un soporte importante en su estructura de largo lo que le añade credibilidad el proceso de rebote iniciado. Tras un primer impulso hasta la zona de 81€, ha entrado en una fase de consolidación en la banda 75€-81€ aproximadamente. Asumimos que esta consolidación es una pausa dentro de su tendencia alcista y que en las próximas semanas desarrollará un nuevo tramo alcista con objetivo en la zona de 90€ aproximadamente.
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